20180423-太平洋-中航光电-002179.SZ-军民融合成功典范_集成互连解决专家_35页_3mb

中航光电 (002179) 总结

核心内容

中航光电是一家专注于中高端光、电、流体连接技术与设备研发的高科技企业，隶属于中航工业集团，为军工防务及高端制造领域提供互连技术解决方案。公司产品涵盖军用连接器、光器件、光电设备、流体连接器等，广泛应用于航空、航天、兵器、船舶、电子、指挥系统、核工业、新能源汽车、轨道交通等多个领域。公司近年来在军民融合战略下实现快速发展，成为连接器行业的龙头企业。

主要观点

• 军民融合战略：公司依托中航工业集团的资源，实现内生外延并举的快速扩张，目前在军用连接器市场占据重要地位。
• 市场空间广阔：国防信息化建设加速推进，带动军用连接器需求增长；5G通信、新能源汽车、轨道交通等领域的快速发展也为公司带来新的增长机遇。
• 技术优势明显：公司在连接器研发方面拥有丰富的经验，累计获得授权专利2000余项，并在多个领域实现技术突破。
• 业绩增长潜力大：公司预计2018-2020年净利润分别为10.23亿元、12.03亿元、14.02亿元，EPS分别为1.29元、1.52元、1.77元，PE分别为33倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。
• 多点布局，拓展市场：公司积极布局新能源汽车、轨道交通、通信、液冷产品等新兴领域，推动业务多元化发展。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：54.50元
• 昨收盘：42.20元
• 行业：国防军工
• 总股本/流通（亿股）：7.91/7.82
• 总市值/流通（亿元）：333.79/330.20
• 12个月最高/最低（元）：45.38/26.86

盈利预测与估值

业务布局

1. 军品业务

   • 军品业务占公司总收入的55%-60%，主要应用于航空、航天、兵器、船舶、电子、指挥系统、核工业等领域。
   • 公司在军用连接器市场占据领先地位，产品种类丰富，包括圆形连接器、矩形连接器、射频同轴连接器、数据传输连接器等。

2. 民品业务

   • 民品业务占比超过45%，主要包括通信、新能源汽车、轨道交通等。
   • 通信业务占民品收入的50%以上，主要客户包括中兴、华为、三星、爱立信等。
   • 新能源汽车业务约占民品收入的30%-40%，主要为新能源汽车提供驱动系统、高压系统、充换电系统、信号系统互连方案。
   • 轨道交通业务占民品收入的约4%-5%，产品已形成全产业链，铁路信号系统用连接器占据国内70%的市场份额。

3. 新业务布局

   • 公司积极布局液冷产品、高速背板、VPX系统等新兴领域，这些新业务将推动公司向高附加值产品转型。
   • 液冷连接器主要用于数据中心和高发热设备，具有较大的市场潜力。
   • 高速背板和VPX系统产品适用于高端电子设备，随着5G和数据中心建设的推进，市场需求将显著增加。

技术与市场优势

• 技术优势：公司拥有丰富的技术储备和专利，是行业标准的制定者之一，产品在军用和民用领域均具备较高市场地位。
• 市场拓展：公司不仅在国内市场占据重要份额，还积极拓展国际市场，如在德国设立分公司，参与欧洲新能源汽车市场。
• 产业链布局：公司拥有6家控股或参股子公司，覆盖多个细分市场，形成较为完整的产业链布局。

风险提示

• 军品订单不及预期：军品业务受政策及订单影响较大，若订单不及预期将对公司业绩产生影响。
• 新能源车行业景气度下降：新能源汽车市场受政策及技术发展影响较大，若行业景气度下降将影响公司业务。
• 新业务拓展不及预期：液冷、高速背板、VPX系统等新业务发展依赖市场接受度，若拓展不及预期可能影响公司未来增长。

业务拆分及预测

可比公司估值

总结

中航光电凭借其在军用连接器领域的领先地位，以及在通信、新能源汽车、轨道交通等民品市场的拓展，成为军民融合的典范。公司未来有望受益于国防信息化、5G通信、新能源汽车和轨道交通等行业的快速发展，同时通过新业务布局进一步扩大盈利空间。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，估值合理，具备长期投资价值。然而，公司也面临军品订单不及预期、新能源车行业景气度下降和新业务拓展不及预期等风险。