20220923-浙商证券-国防装备行业点评报告_中航光电第三期股权激励发布_军工国企股权激励有望加速_5页_784kb

中航光电第三期股权激励发布，军工国企激励有望加速落地

核心内容概述

本报告分析了中航光电第三期股权激励计划的发布及其对军工国企改革和行业发展的意义。中航光电作为军工领域的重要企业，其股权激励计划的实施标志着军工国企在市场化管理方面取得显著进展。报告指出，随着“十四五”国防装备需求的爆发式增长以及“国企改革三年行动”的收官，军工企业股权激励有望加速落地，从而推动行业高质量发展。

主要观点

1. 中航光电股权激励计划实施

• 中航光电于2022年9月22日发布第三期股权激励计划，向1480名员工授予4,192.6万股股票，约占公司总股本的2.64%。
• 授予价格为32.37元/股，激励对象包括董事、高管、核心技术人员及骨干员工。
• 该计划是行业内首个实施三期股权激励的企业，显示出公司在市场化管理方面的持续进步。

2. 股权激励的成效与前景

• 股权激励有助于激发员工积极性，提升研发、生产与销售的创新能力，为公司持续发展赋能。
• 军工央企旗下A股上市公司股权激励覆盖率已达39%，后续有望进一步提升。
• 股权激励实施后，多数公司股价表现良好，业绩增长稳定，显示出激励机制的有效性。

3. 行业发展趋势与投资建议

• 国防军工行业处于“景气周期+资产整合”、“内生+外延”双轮驱动阶段，未来发展空间广阔。
• 报告重点推荐以下公司：中航西飞、中直股份、中航沈飞、航发控制、中航高科、中兵红箭、中国海防、航发动力、洪都航空等。
• 高技术壁垒的中上游细分赛道（如高温合金、复合材料、发动机锻铸件等）具有持续增长潜力，建议关注抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、光威复材、航发科技等。
• 信息化与导弹相关企业（如紫光国微、振华科技、高德红外等）因行业增速快，也被重点看好。

关键信息

股权激励解锁条件

• 以2021年净利润为基数，2023-2025年扣非归母净利复合增速不低于15%。
• 同期净资产收益率不低于13.80%，且不低于对标企业75分位值。
• EVA（经济增加值）指标需达到航空工业考核目标，且△EVA大于0。

摊销费用

• 限制性股票授予日公允价值按64.68元/股测算，预计摊销费用为13.5亿元。
• 摊销费用分阶段进行，2022年为4,020.59万元，2023-2025年分别为48,917.16万元、47,061.50万元、25,102.91万元，2026年为10,360.75万元。

军工央企激励情况

• 军工央企下属A股上市公司已实施超过50期股权激励，涉及37家公司，覆盖约3.5万人次。
• 航空工业、航天科技、航天科工、核工业集团、中国船舶、兵器工业、兵器装备、中国电科、中国电子等集团均有相关激励计划。

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2. 军品交付进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级标准：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨跌幅为依据。
  • 涨幅+10%以上：看好
  • 涨跌幅在±10%之间：中性
  • 涨幅-10%以下：看淡

总结

中航光电第三期股权激励计划的实施标志着军工国企改革向市场化、现代化迈进，为行业高质量发展注入动力。随着“国企改革三年行动”进入收官阶段，军工企业股权激励有望加速推进，带动整体业绩和股价表现提升。报告重点推荐具有高成长潜力的军工企业及中上游关键材料和零部件供应商，建议投资者关注相关领域的发展机遇。