20181026-信达证券-中航光电-002179.SZ-业绩增速持续加速提升_军民融合不断深化_5页_558kb

中航光电（002179.sz）季报点评总结

核心内容概述

本报告为中航光电（002179.sz）2018年三季报的分析点评，指出公司业绩持续增长，军民融合不断深化，且未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，并对公司的财务状况、业务拓展及风险因素进行了详细分析。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现57.75亿元，同比增长28.34%。
• 净利润：归属于母公司净利润6.97亿元，同比增长10.75%；扣非后净利润6.78亿元，同比增长13.90%。
• EPS：对应每股收益0.89元。
• 季度增速：2018Q3营收同比增速达49.31%，净利润同比增速达23.42%，均显著提升。
• 毛利率：综合毛利率为32.06%，同比下降4.51个百分点，但预计未来下滑空间有限。
• 财务费用率：受汇兑损益影响，财务费用率由1.24%降至-0.32%，三项费用率整体下降2.19个百分点。

业务拓展

• 军民融合：公司持续深化军工领域业务，保障武器装备建设需求，巩固行业地位。
• 民用市场：在新能源汽车、轨道交通、工业、能源、医疗等领域实现快速增长。
• 国际市场：加强与全球通讯龙头合作，拓展国际市场。
• 创新驱动：公司加大研发投入，推进核心连接技术与战略性平台产品开发，积极参与行业标准制定。

股权激励

• 2017年实施第一期限制性股票激励计划，授予266人595.72万股，价格28.19元/股。
• 激励条件明确：2018年营收增速需大于12.96%；2018-2019年复合营收增速需达18.32%。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

• 营收增长：2018年预计营收78.10亿元，同比增长22.77%。
• 净利润增长：2018年预计归母净利润10.04亿元，同比增长21.65%。
• ROE：2018年预计为18.78%，保持稳定增长。
• EV/EBITDA：2018年预计为23.45倍，持续下降趋势。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年前三季度为-2.72亿元，因客户结算滞后导致存货增加。
• 现金净增加额：2018年前三季度为1,187.38亿元，显示公司运营能力较强。

风险提示

• 成本上涨：原材料或人力成本上涨可能影响毛利率。
• 市场拓展：高端互联领域拓展可能不达预期。

评级与结论

• 当前评级：买入
• 业绩目标：2018年营收增速需高于12.96%，以满足股权激励解锁条件。
• 未来展望：公司通过创新驱动与市场拓展，有望实现持续增长，维持“买入”评级。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有丰富的金融与市场研究经验。
• 杜煜明：机械行业研究员，专注于机械军工领域研究。

分析师声明

分析师声明其观点独立、客观，且与薪酬无直接关联。

免责声明

本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。信达证券不对使用本报告所导致的损失负责，投资者需自行承担风险。