20211215-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_11月内销超预期_美亚重回正增长_看好2022年业绩逐季改善_9页_1mb

石头科技（688169.SH）投资分析总结

核心内容

石头科技在2021年11月及后续季度表现超预期，公司内外销收入均实现增长，盈利能力和市场份额有望在2022年进一步改善。分析师吕明维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。

主要观点

• 内销表现强劲：

  • 2021年11月，石头品牌阿里渠道扫地机GMV同比增长147%，双12期间GMV同比增长142%，2021年第四季度累计GMV同比增长140%，表现持续超预期。
  • 2021年11月，线上市场零售额份额为16.6%（+5.2%），表明市场份额稳步提升。
  • 预计2022年，内销将延续高增长，主要得益于G10产品力强、推广成效显著及自清洁产品需求旺盛。

• 外销回暖迹象明显：

  • 2021年11月，美亚渠道GMV同比增长3%，环比改善明显，增速较2021年10月的-47%有所回升。
  • 2021年11月美亚市占率达12.6%，同比提升4.5个百分点，环比提升3.4个百分点。
  • 预计2022年第一季度将推出专供海外市场的新品，进一步拓宽价格带，外销收入有望逐季改善并重回高增长。

• 成本端边际改善：

  • 海运价格在2021年11月已较最高点回落，美东航线和中欧航线运价指数分别下降7.39%和6.82%。
  • 原材料价格如ABS、钢材、铝材、铜材等均较2021年最高点回落，成本压力有所缓解，预计2022年将进一步改善。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021-2023年归母净利润分别为15.9亿、20.8亿、26.4亿元，EPS分别为23.9元、31.2元、39.6元。
  • 当前股价810元对应PE为33.3倍，预计2022年PE将降至25.5倍，2023年进一步降至20.1倍。
  • 2022年营业收入预计达76.59亿元，同比增长28.9%，净利润预计达20.82亿元，同比增长30.7%。

• 市场与竞争格局：

  • 扫地机器人行业渗透率低，市场空间大，产品迭代升级空间显著。
  • 公司在irobot、科沃斯、云鲸等品牌中占据有利竞争地位。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧
  • 原材料供应短缺
  • 海外疫情风险加剧

财务摘要与估值指标

财务比率分析

总结

石头科技在2021年11月及第四季度内销表现超预期，外销回暖，成本端边际改善。公司产品力强、推广成效显著，预计2022年业绩将逐季改善，盈利能力有望修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和竞争优势。