20211014-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_9月内外销改善_迎来布局新时点_9页_1mb

报告摘要

2021年9月，石头科技内外销均出现明显改善，伴随后续新品放量及原材料和海运的持续优化，公司盈利能力有望迎来拐点，投资布局时点已至。公司整体表现积极，产品力与营销策略推动销售增长，同时公司长期竞争优势显著，维持“买入”评级。

内销改善显著：
- 2021年9月，石头品牌在阿里渠道GMV为0.52亿元，同比增长118.4%，环比改善显著，较8月增长53.8%，7月增长66.8%。
- 2021年第三季度，阿里渠道GMV达1.14亿元，同比增长81.9%。
- 京东渠道2021年9月GMV为0.32亿元，同比增长59.8%；第三季度GMV达0.95亿元，同比增长57.2%。
- 新品发布（如扫地机G10和洗地机U10）是推动销售增长的关键因素，产品功能与设计亮点突出，如基站自清洁、自动补水、双滚刷设计等，增强了产品竞争力。
- 公司通过多渠道营销（如直播、达人测评、内容种草）提升消费者认知与转化效率。
外销回暖明显：
- 2021年9月，家电行业出口额同比增长40.8%，行业整体景气度上升。
- 石头品牌在美亚渠道表现亮眼，9月GMV为1201万美元，同比增长101.7%；第三季度GMV同比增长9.9%。
- 公司受益于行业出口增长，外销势头良好，有望进一步扩大市场份额。
盈利预测调整：
- 鉴于海运受阻对收入造成阶段性影响，公司下调2021-2023年归母净利润预测至16.7/22.5/28.3亿元，分别对应EPS为25.0/33.7/42.4元。
- 当前股价对应PE为31.2/23.2/18.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,205	4,530	5,876	7,954	10,039
YOY(%)	37.8	7.7	29.7	35.4	26.2
归母净利润（百万元）	783	1,369	1,668	2,248	2,831
YOY(%)	154.5	74.9	21.8	34.7	25.9
毛利率(%)	36.1	51.3	55.1	56.2	56.6
净利率(%)	18.6	30.2	28.4	28.3	28.2
ROE(%)	52.7	19.2	19.3	20.8	20.9
EPS(元)	11.72	20.50	24.98	33.65	42.38
P/E(倍)	66.5	38.0	31.2	23.2	18.4
P/B(倍)	35.1	7.3	6.0	4.8	3.8

扫地机G10：
- 采用激光雷达导航技术。
- 延续T7S系列高频震动拖地模组。
- 基站自清洁模式，清洁抹布与基座，拖板自动风干。
- 支持自动补水功能，提升用户体验。
洗地机U10：
- 差异化双滚刷设计，旋转方向相反，增强清洁力。
- 前滚刷侧边驱动，后滚刷中心驱动，实现边角全面覆盖。
- 刷头灵活转动，适应复杂清洁场景。
- 垂直管道设计，减少垃圾残留。