20180105-招商证券-精测电子-300567.SZ-面板检测设备龙头_2018继续高成长_4页_1001kb
报告摘要
精测电子（300567.SZ）总结
核心内容
精测电子（300567.SZ）是一家专注于面板检测设备的龙头企业，具备光机电软算一体化解决方案能力。公司主要产品包括Cell段设备和Array Marco机等关键设备，已获得苹果供应商资质，并在美国加州设立孙公司以拓展国际市场。2018年，公司股价为122.1元，目标估值为150元，维持“审慎推荐-A”评级。
主要观点
- 行业地位：公司是国内面板检测设备龙头，产品覆盖多个关键领域，具备稀缺的多品类综合解决方案能力。
- 客户订单：公司连续12个月针对京东方订单超过6亿元，受益于京东方在大尺寸面板出货全球第一的地位，以及其新产线建设带来的设备采购需求。
- 技术实力：获得苹果供应商资质，标志着公司在技术上获得国际认可，有利于提升品牌影响力和市场竞争力。
- 市场前景：全球新增面板投资70%集中在亚洲，其中70%用于设备采购，公司有望在这一趋势中持续受益。
- 产品布局：公司持续投入研发，产品品类不断增加，尤其在OLED设备领域表现突出，17H1实现营收2098万元，占比6.84%。
- 财务预测：预计公司2017-2019年EPS分别为2.10元、3.07元、4.25元，对应PE分别为58倍、40倍、29倍，目标价上调至150元。
关键信息
股价与估值
- 当前股价：122.1元
- 目标估值：150元
- 评级：审慎推荐-A
基础数据
- 上证综指：3392
- 总股本（万股）：8191
- 已上市流通股（万股）：4116
- 总市值（亿元）：100
- 流通市值（亿元）：50
- 每股净资产（MRQ）：10.7元
- ROE（TTM）：18.6%
- 资产负债率：19.8%
- 主要股东：彭骞
- 主要股东持股比例：29.18%
财务数据与预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 营业利润（百万元） | 同比增长 | 净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元） | PE | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015 | 418 | 64% | 62 | 78% | 77 | 53% | 1.28 | 95.4 | 30.1 |
| 2016 | 524 | 25% | 72 | 18% | 99 | 29% | 1.23 | 99.3 | 13.8 |
| 2017E | 833 | 59% | 146 | 102% | 168 | 70% | 2.10 | 58.1 | 11.7 |
| 2018E | 1213 | 46% | 229 | 57% | 245 | 46% | 3.07 | 39.8 | 9.5 |
| 2019E | 1759 | 45% | 330 | 44% | 340 | 39% | 4.25 | 28.7 | 7.5 |
财务比率分析
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年增长率 | 64% | 25% | 59% | 46% | 45% |
| 营业利润年增长率 | 78% | 18% | 102% | 57% | 44% |
| 净利润年增长率 | 53% | 29% | 70% | 46% | 39% |
| 毛利率 | 57.6% | 54.1% | 54.2% | 55.5% | 55.5% |
| 净利率 | 18.4% | 18.8% | 20.1% | 20.2% | 19.3% |
| ROE | 31.5% | 13.9% | 20.1% | 23.8% | 26.2% |
| ROIC | 16.1% | 8.3% | 14.9% | 19.3% | 22.6% |
| 资产负债率 | 41.0% | 27.0% | 26.0% | 27.9% | 30.2% |
| 资产周转率 | 1.0 | 0.5 | 0.7 | 0.9 | 1.0 |
| 存货周转率 | 3.1 | 2.5 | 2.4 | 2.4 | 2.4 |
| 应收账款周转率 | 2.9 | 2.3 | 2.4 | 2.3 | 2.3 |
| 应付账款周转率 | 4.9 | 2.5 | 2.0 | 1.9 | 2.0 |
| 每股净资产 | 4.06 | 8.85 | 10.45 | 12.88 | 16.22 |
| 每股股利 | 0.50 | 0.50 | 0.63 | 0.92 | 1.28 |
投资评级定义
-
公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
-
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
风险提示
- 面板建设进度低于预期
- 新增产线投资低于预期
分析师信息
- 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，8年证券从业经验，现任招商证券电子行业首席分析师。
- 兰飞：复旦大学微电子与固体电子学硕士，曾任美国国家仪器应用工程师、区域销售经理，近6年集成电路、电子制造产业经验，2016年加入招商电子团队，任电子行业分析师。
- 涂围：北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士，2016年7月加入招商证券，任电子行业分析师。
- 王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商证券，任电子行业分析师。
参考报告
- 《精测电子（300567）一面板检测设备龙头，受益OLED和AOI大趋势》2017-01-03
- 《精测电子（300567）新股分析—平板检测系统龙头，AOI、OLED检测值得期待》2016-11-28
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