20180627-天风证券-精测电子-300567.SZ-面板检测高增长持续_半导体业务推进打开长期空间_3页_973kb
报告摘要
精测电子（300567）总结
核心内容
精测电子在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计实现归母净利润11,000万元至12,500万元，同比增长109.72%至138.32%。其中，非经常性损益对净利润的影响约为800万元。公司主营业务持续增长，Q2预计实现归母净利润6,114万元至7,614万元，同比增长99%至148%，扣非后增长同样显著，达到95%至145%。
公司依托在平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”垂直整合能力，以及良好的市场客户基础，紧抓下游面板投资增长的机遇，业务规模不断扩大，销售收入稳步提升。同时，公司积极布局半导体测试与制程设备领域，通过设立全资子公司和与韩国IT&T Co., Ltd.成立合资公司，推进技术突破与产业化，提升在集成电路市场的竞争力。
主要观点
- 面板检测业务高增长：公司受益于面板行业投资增长，特别是在OLED大陆转移趋势下，持续享受资本开支红利。
- 半导体业务布局：公司通过设立上海精测微电子装备有限公司，拓展半导体测试设备市场，推动业务多元化发展。
- 技术实力与市场地位：公司在平板显示检测领域已在国内市场取得领先地位，具备良好的技术储备和市场基础，为半导体业务发展奠定基础。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.63亿元、3.89亿元、5.95亿元，增长趋势明显。
- 估值合理：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。
关键信息
财务预测
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 524.01 | 895.08 | 1,476.97 | 2,376.30 | 3,939.43 |
| 净利润（百万元） | 98.68 | 166.85 | 263.30 | 389.09 | 595.47 |
| EPS（元/股） | 0.60 | 1.02 | 1.61 | 2.38 | 3.64 |
| 市盈率（P/E） | 119.08 | 70.43 | 44.63 | 30.20 | 19.73 |
| 市净率（P/B） | 16.60 | 13.74 | 9.54 | 7.72 | 5.93 |
| 市销率（P/S） | 22.43 | 13.13 | 7.96 | 4.95 | 2.98 |
| EV/EBITDA | 86.19 | 67.50 | 44.99 | 27.78 | 18.22 |
风险提示
- 面板厂投资建线速度不及预期
- 设备国产化率不及预期
- 半导体业务推进不及预期
投资评级
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：71.81元
- 目标价格：88.5元
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 25.50% | 70.81% | 65.01% | 60.89% | 65.78% |
| 净利润率 | 18.83% | 18.64% | 17.83% | 16.37% | 15.12% |
| ROE | 13.94% | 19.51% | 21.38% | 25.56% | 30.05% |
| 毛利率 | 54.09% | 46.66% | 46.20% | 45.95% | 45.60% |
| 资产负债率 | 27.00% | 32.19% | 25.17% | 33.10% | 48.17% |
业务拓展与战略布局
公司通过设立子公司和合资公司，拓展半导体测试设备市场，结合自主研发与海外并购，提升技术实力和产品竞争力。其在平板显示检测领域已具备领先优势，未来有望在半导体领域复制成功经验，实现业务增长。
未来展望
公司有望持续受益于OLED产业转移及半导体国产化进程，预计未来几年将实现较高的营收和利润增长。同时，公司通过不断优化产品结构和提升技术水平，增强市场竞争力，进一步打开成长空间。
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