20170316-安信证券-精测电子-300567.SZ-国内面板检测龙头_OLED_AOI提供成长弹性_21页_1mb

报告摘要

精测电子深度分析总结

核心内容

精测电子（300567.SZ）是国内领先的面板检测设备企业，专注于平板显示测试领域。公司具备“光、机、电”一体化技术优势，产品覆盖模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、TouchPanel检测系统和平板显示自动化设备。随着国内面板显示行业向高端方向发展，公司作为检测设备龙头，具备显著的成长潜力。

主要观点

行业发展趋势
- 面板显示行业正向高端技术如OLED和AMOLED发展，带动检测设备需求增长。
- 随着高世代产线的建设，国内面板厂商正逐步承接全球高端产能，推动检测设备国产化替代。
- 2017年1月，京东方成为全球出货量最大的面板厂商，市场份额达22.3%，表明国内面板行业具备强大的增长潜力。
公司竞争优势
- 公司在LCD、OLED、AMOLED等多个制程环节均具备检测能力，是行业内少有的全制程检测系统供应商。
- 公司拥有自主研发能力，通过引进台湾光达及宏濑光电的技术和人才，迅速进入AOI检测市场。
- 公司产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、富士康、友达光电等知名企业批量应用，客户资源优势明显。
产品结构与业绩表现
- AOI光学检测系统成为公司业绩的主要贡献者，2016年上半年营收占比达55.7%。
- 公司持续加大研发投入，2014-2016年研发费用率维持在20%左右，2016年上半年达到16.71%，推动产品创新与业绩增长。
- 公司毛利率较高，超过50%，主要得益于产品定制化程度高及行业壁垒。
投资与市场前景
- 公司预计2017-2018年营收增速分别为55%和60%，净利润增速分别为50.8%和54.9%。
- 2017年6个月目标价为117.3元，投资评级为买入-A，反映市场对其未来发展的信心。

关键信息

产品覆盖：公司产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、TouchPanel检测系统和平板显示自动化设备。
客户群体：公司客户涵盖京东方、三星、LG、夏普、松下、富士康、友达光电等国内外知名企业。
研发投入：公司研发投入持续增长，研发费用率保持较高水平，推动技术升级与产品创新。
财务预测：预计2017年营收为812.2亿元，净利润为149.0亿元；2018年营收为1299.6亿元，净利润为230.9亿元。
市场渗透率：2017年AMOLED渗透率预计达到15%，2020年有望上升至30%。
风险提示：包括AOI设备不达预期、OLED建设不及预期以及公司产品研发不及预期。

财务数据

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	254.5	417.5	524.0	812.2	1,299.6
净利润	50.2	76.8	98.8	149.0	230.9
每股收益(元)	0.63	0.96	1.23	1.86	2.89
市盈率(倍)	148.1	96.9	75.3	49.9	32.2
市净率(倍)	44.7	30.6	8.6	7.4	6.0
净利润率	19.7%	18.4%	18.9%	18.3%	17.8%
ROIC	70.7%	32.6%	29.3%	25.3%	44.8%

未来展望

AOI设备：AOI检测贯穿Module/Cell/Array三大制程，未来随着OLED产线的建设，AOI设备市场空间巨大。
OLED检测：公司已布局OLED检测设备，包括COG检测系统、OLED寿命检测系统、OLED IVL检测系统和老化测试设备，预计未来几年内OLED检测设备需求将快速增长。
市场增长：随着国内面板厂商的产能扩张和技术升级，公司有望在检测设备市场中占据更大份额，成为行业领军企业。