20211102-开源证券-非银金融_北交所设立对证券行业影响分析_北交所开辟增量市场_证券行业景气度延续_25页_1mb

北交所设立对证券行业影响分析总结

核心内容概述

北京证券交易所（以下简称“北交所”）设立旨在为创新型中小企业提供更精准的融资服务，其设立基于新三板精选层，并坚持错位发展策略，构建与新三板基础层、创新层相衔接的市场结构。北交所同步试点证券发行注册制，降低个人投资者门槛至50万元，并允许公募基金投资北交所股票，但保险资金仍不能参与新三板投资。北交所设立标志着证券行业进入新一轮改革红利期，对券商的经纪、投行、直投等业务带来利好，同时推动全面注册制改革进程。

主要观点

1. 北交所设立背景与定位

   • 北交所以新三板精选层为基础，平移其基础制度，坚持错位发展，聚焦创新型中小企业。
   • 北交所与科创板、创业板在板块定位、发行条件、交易规则等方面存在差异，形成多层次资本市场结构。
   • 北交所的设立为资本市场改革的重要一环，有利于提升直接融资比重，增强市场活力。

2. 券商业务受益情况

   • 经纪业务：随着北交所市场活跃度提升，预计2022年北交所成交额将占市场总成交额的0.48%，经纪业务收入预计增长6.51亿元，占2020年净利润比重约0.31%。
   • 投行业务：预计2022年北交所IPO将为证券行业带来约9.98亿元收入，拉动净利润增长0.63%。
   • 直投业务：部分券商早期参与新三板企业投资，北交所设立后将提升资产价值，增加投资收益，如南京证券、国信证券等案例显示显著收益。

3. 新三板业务储备丰富的券商受益

   • 中小券商在新三板业务上表现突出，如开源证券、申万宏源、长江证券等，其持续督导数量和市值均居行业前列。
   • 2021Q3主办券商执业质量评价中，开源证券、安信证券、申万宏源位列前三，显示其在新三板业务上的优势。

4. 证券行业景气度延续

   • 2019-2020年证券行业连续两年高增长，2021年前3季度盈利延续高景气度。
   • 券商估值低于历史中枢，机构资金关注度提升，北交所设立等政策利好推动行业持续发展。

关键信息

• 北交所设立时间：2021年11月15日（基础制度生效日期）。
• 投资者门槛：个人投资者门槛从100万元降至50万元，创新层投资者门槛从150万元降至100万元。
• 市场结构：北交所与新三板基础层、创新层形成“层层递进”的结构，有助于中小企业融资。
• 注册制实施：北交所整体采用注册制，审核流程相对高效，有利于提升市场效率。
• 未来预期：预计2022年北交所上市公司数量将达180家，IPO融资规模持续增长，券商各项业务将受益。

投资建议

主要受益标的

选股逻辑

• 大财富管理主线：东方证券、广发证券和东方财富为首选，因其在资管新规、养老金制度等政策背景下具备较强的财富管理能力。
• 低估值龙头券商：关注估值较低但盈利持续改善的券商。
• 新三板业务储备丰富的券商：如申万宏源、开源证券等，将直接受益于北交所设立带来的业务增量。

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能对券商盈利造成影响。
• 政策落地不及预期：北交所相关制度或政策实施进度可能影响行业增长预期。

结论

北交所的设立标志着证券行业进入新的发展机遇期，不仅有助于提升中小企业的融资效率，还将带动券商在经纪、投行、直投等业务上的增长。证券行业景气度持续向好，尤其在大财富管理领域，东方证券、广发证券、东方财富等公司具备较强的投资价值。未来随着北交所扩容及全面注册制推进，证券行业有望实现更高质量发展。