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北交所设立，强化中小风格 —— 政策点评报告总结

核心内容

2021年9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上提出设立北京证券交易所（以下简称“北交所”），以进一步深化新三板改革。北交所的设立被视为中国资本市场改革的重要成果，标志着中国多层次资本市场体系从“基础层+创新层+精选层”升级为“基础层+创新层+北交所”，更加强调对创新型中小企业的支持。

主要观点

• 北交所定位：北交所被定位为“升级版”新三板，旨在打造服务创新型中小企业的重要平台，完善资本市场对中小企业的金融支持体系。
• 政策支持背景：近年来，国家高度重视中小企业的发展，尤其是在“转方式、调结构、换动能”的背景下，政策持续释放支持中小企业创新发展的红利。例如，2021年1月财政部、工信部联合发布文件，中央财政将累计安排100亿元奖补资金支持国家级专精特新“小巨人”企业；9月国常会提出新增3000亿元支小再贷款额度，支持小微企业融资。
• 市场风格影响：北交所的设立有望进一步强化中小成长的市场风格。从2021年春节以来，市场风格已逐步转向中小市值，这与疫情不确定性降低、政策支持长期化、中小企业估值匹配度提升等因素密切相关。未来，随着北交所的推出，中小市值股票的估值中枢有望系统性提升。
• 投资意义：北交所的设立不仅有助于提升中小企业融资效率，还可能推动相关行业的发展，形成新的投资热点。

关键信息

• 设立时间：2021年9月2日，由国家领导人正式提出。
• 政策背景：
  • 2019年10月25日，证监会全面启动深化新三板改革。
  • 2021年3月12日，“十四五”规划提出“深化新三板改革”。
  • 2021年7月，沪深交易所发布精选层转板上市业务规则。
• 资金支持：
  • 2021-2025年，中央财政累计安排100亿元奖补资金支持国家级专精特新“小巨人”企业。
  • 2021年9月国常会新增3000亿元支小再贷款额度，支持小微企业和个体工商户融资。
• 市场风格转变：2021年春节后，市场风格转向中小市值，核心资产可期，政策导向支持创新和专精特新企业。
• 风险提示：政策推动速度可能不及预期，需关注后续配套措施的落地情况。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师承诺

胡国鹏、袁稻雨两位分析师承诺，本报告清晰准确地反映了其研究观点，且不因报告内容而获得任何形式的补偿。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。

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