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北交所设立对“专精特新”企业有何影响？

报告摘要

“专精特新”企业已成为国家战略重点，北交所的设立为这些企业在直接融资方面提供了重要支持。北交所通过差异化定位、降低准入门槛、加快上市审核、丰富退出机制等方式，为创新型中小企业创造了更优的融资环境。

核心内容

1. “专精特新”：国家级战略，长期政策导向

• “专精特新”企业培育是国家长期政策导向，自2012年提出以来，逐步上升为国家战略。
• 2021年在“十四五”规划和政治局会议中首次被明确提出，强调企业在细分领域的创新能力、产品竞争力和品牌力。
• 该政策旨在保障产业链安全、推动制造业升级，重点支持“卡脖子”技术领域。
• 企业需具备较高的研发投入、研发人员比例和专利成果，具有较强的科技制造业属性。
• 当前已有4921家“专精特新”企业，其中仅约300家在A股上市，约360家在新三板挂牌，其余未挂牌，融资需求巨大。

2. 北京交易所对“专精特新”企业的影响

2.1 战略定位上更加强调对“中小企业”的支持

• 北交所与沪深交易所形成差异化定位，专门服务创新型中小企业。
• 创新层及精选层挂牌企业可直接转为北交所上市公司，北交所对“专精特新”小巨人企业有直接对口服务。
• 精选层和创新层中，超80%的“专精特新”小巨人市值小于10亿元，北交所的设立将提升其融资能力。

2.2 准入门槛降低带来的流动性改善

• 北交所个人投资者准入门槛为50万元，较新三板的100万元更低，与科创板一致。
• 新三板流动性差，日均换手率仅为0.03%，远低于科创板（4.92%）、创业板（3.90%）、主板（1.53%）。
• 新三板PE（TTM）仅为7.5倍，远低于其他板块，北交所的设立有望改善流动性，提高估值。

2.3 上市门槛放低、审核加快

• 北交所上市条件平移精选层要求，市值标准有2亿、4亿、8亿、15亿四个档位，仅2亿档对净利润有要求。
• 上市审核时间较科创板和创业板缩短至2个月内，注册制下融资便利性提升。
• 北交所对尚未盈利的中小创新企业更具吸引力，有助于其快速融资发展。

2.4 丰富退出机制，激发创投活力

• 北交所丰富了创投企业的退出渠道，使“募投管退”更加顺畅。
• 新三板是早期创投企业主要退出渠道，北交所的设立将加快资金周转效率，提高创投资本的流动性。
• 机制上进一步刺激创投资本投资创新型中小企业，助力国家政策目标的实现。

关键信息

3.1 精选层平移：12家，制造业居多，估值拔高明显

• 当前新三板挂牌的“专精特新”小巨人企业有355家，其中12家位于精选层。
• 精选层小巨人多为制造业和信息技术企业，市值普遍超过10亿元，最高达85.1亿元。
• 近一月，精选层小巨人估值显著提升，多数涨幅超过40%。

3.2 创新层突破：45家，信息技术行业较多，涨幅分化较大

• 创新层有45家“专精特新”小巨人满足北交所上市条件，其中31家近一月有成交。
• 信息技术行业企业较多，市值相对较小，最低为2亿元。
• 近一月，创新层小巨人普遍经历快速上涨，部分涨幅超100%，仅有少数出现下跌。

风险提示

• 政策推行不及预期
• 疫情控制不及预期

主要观点总结

• 北交所的设立是国家支持“专精特新”企业的重要举措，旨在改善中小企业融资环境。
• 通过降低准入门槛、加快审核流程、丰富退出机制等方式，北交所为创新型中小企业提供更优的融资渠道。
• 精选层和创新层中，已有大量“专精特新”企业具备北交所上市条件，市场表现良好，估值明显提升。
• 北交所的推出将推动“专精特新”企业进一步发展，助力国家产业升级和产业链安全。

图表目录

• 图1：新三板挂牌“专精特新”小巨人市值分布
• 图2：新三板挂牌“专精特新”小巨人行业分布
• 图3：各板块日均成交额与换手率比较
• 图4：各板块PE（TTM）比较
• 图5：新三板精选层企业数量
• 图6：天使/PE/VC退出方式分布
• 图7：新三板“专精特新”小巨人企业分层情况
• 图8：新三板创新层“专精特新”小巨人满足北交所上市标准情况

表格目录

• 表1：专精特新相关主要政策梳理
• 表2：不同板块投资者适当性要求
• 表3：北交所上市条件与精选层对比
• 表4：北交所、科创板、创业板上市市值与财务标准对比
• 表5：北交所、科创板、创业板上市审核时间对比
• 表6：新三板精选层“专精特新”小巨人企业
• 表7：新三板创新层满足北交所上市标准的“专精特新”小巨人企业