策略专题报告：北交所设立对“专精特新”企业有何影响？-20210927-东北证券-15页_730kb

报告摘要

北交所设立对“专精特新”企业有何影响？

报告摘要

“专精特新”企业培育已成为国家级战略，是长期政策导向。随着“十四五”规划和政治局会议对“专精特新”提出重视，其在细分领域创新能力、产品竞争力和品牌力方面受到政策重点支持。北交所的设立，为“专精特新”企业在直接融资渠道上提供了重要支持。

北交所通过差异化定位、降低准入门槛、加快上市审核以及丰富退出机制，为创新型中小企业提供了更有利的融资环境。相比新三板，北交所提高了流动性，降低了投资者准入门槛，使更多投资者参与交易，提升了市场活跃度。同时，北交所上市条件与科创板类似，但更具包容性，使更多尚未盈利的中小企业有机会融资。

在估值方面，精选层和创新层中的“专精特新”小巨人企业已表现出明显的估值提升趋势。北交所的设立对这些企业带来了利好预期，促使它们估值拔高。

核心内容

1. “专精特新”：国家级战略，长期政策导向

“专精特新”企业培育是国家层面的战略，自2012年起被多次强调，2021年首次在“十四五”、政治局会议中提出。
该政策聚焦于创新能力、产品竞争力和品牌力强的中小企业，旨在推动产业链安全和制造业产业升级。
当前工信部已公布4921家专精特新企业，其中300家在A股上市，360家在新三板挂牌，剩余86%未挂牌，融资需求巨大。
2021年，国家安排100亿元奖补资金，支持1000余家国家级“专精特新”小巨人企业高质量发展。

2. 北交所对“专精特新”企业的影响

2.1 战略定位上更加强调对“中小企业”的支持

北交所定位为服务创新型中小企业的主阵地，与科创板、创业板、沪深交易所形成差异化定位。
创新层和精选层中的“专精特新”小巨人企业，是北交所的重点服务对象。

2.2 准入门槛降低带来的流动性改善

北交所个人投资者准入门槛为50万元，与科创板一致，远低于新三板精选层的100万元。
新三板流动性差，日均换手率仅为0.03%，远低于科创板（4.92%）、创业板（3.90%）和主板（1.53%）。
新三板PE（TTM）仅为7.5倍，远低于其他板块。
北交所的设立有助于提高市场流动性，从而提升估值，推动创新型中小企业融资。

2.3 上市门槛放低、审核加快，便利融资

北交所上市条件平移精选层要求，市值标准为2亿至15亿，除2亿档对净利润有要求外，其余均无。
上市审核时间缩短至2个月，相较科创板和创业板的3个月更高效。
北交所采用注册制，提高融资效率，吸引尚未盈利的创新型中小企业。

2.4 丰富退出机制，激发创投活力

北交所为创投企业提供了更丰富的退出渠道，使“募投管退”循环更加顺畅。
早期创投企业主要通过新三板退出，占比达80%。北交所的设立将进一步提升退出效率，提高创投资本的流动性。
丰富退出机制将刺激创投资本进一步投资创新型中小企业。

关键信息

3. 新三板内哪些“专精特新”小巨人有望登陆北交所？

3.1 精选层平移：12家，制造业居多，估值拔高明显

精选层内有12家“专精特新”小巨人，大多为制造业企业。
这些企业市值均超过10亿，最高者为长虹能源，市值达85.1亿元。
近一月，精选层小巨人普遍上涨，多数涨幅超过40%。

3.2 创新层突破：45家、信息技术行业较多，涨幅分化较大

创新层内有45家“专精特新”小巨人满足北交所上市条件。
这些企业主要集中在信息技术行业，市值多小于10亿。
近一月，创新层小巨人企业普遍上涨，但涨幅分化明显，部分企业涨幅超100%，也有部分下跌。

风险提示

政策推行不及预期
疫情控制不及预期

主要观点总结

北交所的设立对“专精特新”企业具有重要支持作用。
通过降低准入门槛、加快审核速度、丰富退出机制，北交所为创新型中小企业提供了更便利的融资渠道。
精选层和创新层中的“专精特新”小巨人企业已表现出明显估值提升趋势。
北交所的设立有助于提升新三板整体估值和流动性，促进创新型中小企业发展。

表格数据

表1：专精特新相关主要政策梳理

时间	事件/文件	发布主体	内容
2011/9/23	“十二五”中小企业成长规划	工业和信息化部	将“专精特新”作为中小企业转型升级的重要途径
2012/4/26	关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见	国务院	鼓励“专精特新”发展，支持中小企业与大企业协作
2016/7/6	促进中小企业发展规划(2016-2020年)	工业和信息化部	培育专精特新中小企业，打造单项冠军
2019/4/7	关于促进中小企业健康发展的指导意见	国务院办公厅	引导中小企业专精特新发展
2019/6/5	第一批专精特新“小巨人”企业名单公示	工业和信息化部	公示第一批“小巨人”名单
2020/7/8	关于开展第二批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知	工业和信息化部	培育“专精特新”中小企业，分类促进企业发展
2020/11/13	第二批专精特新“小巨人”企业名单公示	工业和信息化部	公示第二批“小巨人”名单
2021/1/23	关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知	财政部、工业和信息化部	2021-2025年安排100亿元奖补资金
2021/3/13	“十四五”规划和2035年远景目标纲要	工业和信息化部	推动中小企业提升专业化优势，培育“小巨人”企业
2021/4/21	关于开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知	工业和信息化部	开展第三批“小巨人”企业培育工作
2021/7/19	第三批专精特新“小巨人”企业名单公示	工业和信息化部	公示第三批“小巨人”名单
2021/7/28	全国“专精特新”中小企业高峰论坛	工业和信息化部	争取在“十四五”期间孵化百万家创新型中小企业

表2：不同板块投资者适当性要求

投资者适当性要求	北交所(征求意见稿)	精选层	创新层	基础层	创业板	科创板
资金要求(证券资产大于等于)	50万元	100万元	150万元	200万元	10万元	50万元
经验要求(参与证券交易时间大于等于)	2年	2年	2年	2年	2年	2年

表3：北交所上市条件

上市条件	基础层	创新层	精选层	北交所(征求稿)
基本条件	依法设立且存续满两年；业务明确，具有持续经营能力；公司治理机制健全，合法规范经营；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商推荐并持续督导	同精选层	同精选层	同精选层
市值与财务指标要求	最近两年营业收入累计不低于1000万元；因研发周期较长导致营业收入少于1000万元，但最近一期末净资产不少于3000万元	三选一：1.近两年净利润均≥1000万元且加权平均ROE平均≥8%，股本总额≥2000万元；2.近两年营业收入均≥6000万元，且持续增长，平均复合增长率≥50%，股本总额不少于2000万元；3.最近有成交的60个做市或集合竞价交易日，平均市值≥6亿元，股本总额≥5000万元；采取做市交易的，做市商≥6家	四选一：1.预计市值≥2亿元，近两年净利润均≥1500万元且加权平均ROE≥8%，或近一年净利润≥2500万元且加权平均ROE≥8%；2.预计市值≥4亿元，近两年营业收入平均≥1亿元，且近一年营业收入增长率≥30%，近一年经营活动产生的现金流量净额为正；3.预计市值≥8亿元，近一年营业收入≥2亿元，近两年研发投入占营收合计比例≥8%；4.预计市值≥15亿元，近两年研发投入合计≥5000万元	同精选层

表4：北交所、科创板、创业板上市市值与财务标准对比

上市条件	北交所(征求稿)	科创板	创业板
市值与财务标准	四选一：1.预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；2.预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；3.预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，近两年研发投入占营收合计比例不低于8%；4.预计市值不低于15亿元，近两年研发投入合计不低于5000万元	五选一：1.预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元；或预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；2.预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；3.预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；4.预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；5.预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，医药行业企业至少有一项核心产品获准开展二期临床试验	二选一：1.最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元；或预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。2.预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元

表5：北交所、科创板、创业板上市审核时间对比

审核时间	北交所（征求稿）	科创板	创业板
交易所审核时间	受理申请文件之日起2个月内	受理申请文件之日起3个月内	受理申请文件之日起3个月内
证监会完成注册时间	20个工作日	20个工作日	20个工作日

表6：新三板精选层“专精特新”小巨人企业

证券	名称	所属投资型行业	行业属性	市值	一月前PE（TTM）	当前PE（TTM）	近一月涨跌幅
836239.NQ	长虹能源	信息技术	制造业	85.1	31.5	37.8	42.2%
832317.NQ	观典防务	信息技术	科学研究和技术服务业	60.0	80.2	102.8	39.5%
835640.NQ	富士达	电信业务	制造业	45.5	51.5	48.0	-8.5%
835305.NQ	云创数据	信息技术	信息技术服务业	27.9	33.2	38.1	1.7%
832885.NQ	星辰科技	工业	制造业	23.7	40.5	57.8	49.3%
835174.NQ	五新隧装	工业	制造业	23.2	5.3	23.1	296.3%
833874.NQ	泰祥股份	非日常生活消费品	制造业	19.8	15.4	23.9	73.0%
834475.NQ	三友科技	工业	制造业	14.0	28.8	34.1	19.2%
830839.NQ	万通液压	工业	制造业	13.9	15.7	22.9	38.4%
830964.NQ	润农节水	原材料	制造业	13.3	18.8	24.9	17.2%
832000.NQ	安徽凤凰	非日常生活消费品	制造业	8.5	9.8	16.9	53.3%

表7：新三板创新层满足北交所上市市值与财务标准的“专精特新”小巨人企业

证券	名称	所属投资型行业	行业属性	市值	一月前PE（TTM）	当前PE（TTM）	近一月涨跌幅
830809.NQ	安达科技	原材料	制造业	43.5	-21.0	-58.8	35.7%
834261.NQ	一诺威	原材料	制造业	41.1	14.5	15.8	18.9%
430276.NQ	晟矽微电	信息技术	制造业	24.9	50.1	26.3	134.1%
831474.NQ	上海科特	信息技术	制造业	18.9	21.5	43.4	102.0%
430755.NQ	华曦达	非日常生活消费	制造业	18.9	29.5	25.3	3.0%
430685.NQ	新芝生物	医疗保健	制造业	12.6	24.2	29.4	45.7%
430075.NQ	中讯四方	信息技术	制造业	12.2	28.8	28.8	0.0%
831287.NQ	启奥科技	医疗保健	信息技术服务业	11.7	26.1	73.7	26.6%
832047.NQ	联洋新材	工业	制造业	11.7	6.7	12.1	-22.5%
831564.NQ	欧伏电气	工业	制造业	10.9	7.6	12.0	108.5%
831406.NQ	森达电气	工业	制造业	10.4	12.8	15.3	36.9%
835207.NQ	众诚科技	信息技术	制造业	10.3	16.5	17.6	40.0%
839725.NQ	惠丰钻石	原材料	制造业	10.1	15.9	21.9	100.8%
873223.NQ	荣亿精密	工业	制造业	10.1	16.6	51.5	152.9%
872374.NQ	云里物里	信息技术	制造业	9.0	20.3	29.3	111.6%
833186.NQ	宏远电器	工业	制造业	8.9	11.4	15.2	38.8%
838971.NQ	美林数据	信息技术	信息技术服务业	8.4	-164.9	-1832.9	6.8%
834407.NQ	驰诚股份	工业	制造业	5.1	8.8	17.7	105.2%
872337.NQ	卓奥科技	信息技术	制造业	4.5	11.1	22.8	138.6%
834045.NQ	清众科技	信息技术	信息技术服务业	2.0	6.2	15.4	52.4%