非银金融：北交所设立对证券行业影响分析：北交所开辟增量市场，证券行业景气度延续_25页_1mb

北交所设立对证券行业影响分析总结

核心内容概述

北京证券交易所（北交所）的设立旨在服务创新型中小企业，通过承接新三板精选层，构建多层次资本市场体系，同时推动证券行业迎来新的发展机遇。北交所采用注册制，降低个人投资者门槛至50万元，并允许公募基金投资，进一步激活市场流动性。北交所设立对券商的经纪、投行、直投等业务产生积极影响，尤其是新三板业务储备丰富的中小券商。

主要观点

1. 北交所以新三板精选层为基础，错位发展

• 北交所整体平移新三板精选层制度，上市公司由创新层公司产生，形成“层层递进”的市场结构。
• 北交所采用注册制，提升市场效率，服务创新型中小企业。
• 与科创板、创业板相比，北交所定位更聚焦于“更早、更小、更新”的企业。
• 北交所体量目前较小，但未来随着扩容，其在资本市场中的占比将逐步提升。

2. 新三板业务储备丰富的券商将直接受益

• 中小券商在新三板业务方面表现突出，如持续督导数量、推荐挂牌数量等。
• 申万宏源、开源证券、东吴证券等在新三板业务储备方面领先。
• 北交所设立后，新三板企业价值重估，券商直投收益有望提升。
• 以贝特瑞为例，部分券商通过早期配售获得显著浮盈。

3. 券商各项业务将受益

• 经纪业务：北交所设立后，市场活跃度提升，预计2022年经纪业务收入将增长，拉动行业净利润。
• 投行业务：更多企业将选择北交所上市，推动投行业务增长。
• 直投业务：新三板企业资产重估，为券商直投业务带来收益提升。

4. 证券行业处于改革红利期，迎来发展机遇

• 证券行业2019-2020年连续高增长，2021年盈利延续高景气度。
• 券商估值低于历史中枢，机构资金关注度提升。
• 财富管理赛道成长性延续，北交所设立等政策利好持续释放。

关键信息

北交所设立基本情况

• 设立思路：以新三板精选层为基础，平移基础制度，同步试点注册制。
• 投资者门槛：个人投资者门槛降低至50万元，公募基金可投资北交所股票。
• 审核机制：北交所审核周期较短，注册审核时间控制在2个月内，证监会审核时间20天。

北交所与A股各板块对比

北交所对证券行业的影响

• 经纪业务：预计2022年北交所成交额占市场总成交额0.48%，经纪业务收入增加6.51亿元，占2020年净利润比重约0.31%。
• 投行业务：预计2022年投行业务收入为33.25亿元，拉动净利润增长0.63%。
• 直投业务：部分券商通过早期投资新三板企业获得较高收益，如南京证券、国信证券等。

资金端变化

• 个人投资者门槛从100万元降至50万元。
• 公募基金可投资北交所股票，拓宽了投资渠道。
• 保险资金仍无法参与新三板投资。

投资观点

• 行业前景：证券行业正迎来发展机遇期，北交所设立等政策利好持续释放。
• 选股思路：
  • 优先选择大财富管理主线龙头券商：东方证券、广发证券、东方财富。
  • 优选低估值、盈利持续改善的券商。
  • 选择新三板业务储备丰富的券商：如申万宏源、开源证券、长江证券等。
• 受益标的：长城证券、兴业证券、中金公司（H股）、申万宏源。

风险提示

• 市场波动风险。
• 政策落地不及预期。

数据支持

• 北交所与精选层数据：
  • 精选层成交额：2021前三季度为727亿元。
  • 精选层公司数量：截至2021年10月25日为67家。
  • 精选层IPO规模：2021前三季度为46亿元。
• 券商业务数据：
  • 申万宏源和开源证券在新三板持续督导数量上领先。
  • 2021Q3主办券商执业质量评价中，开源证券、申万宏源、长江证券排名前三。

未来展望

• 北交所设立是全面注册制改革的重要一步，未来全面注册制有望加快。
• 科创板和创业板已显示出注册制带来的市场扩容和活跃度提升，北交所有望复制这一趋势。
• 券商行业将受益于多层次资本市场体系的完善，推动各项业务持续增长。

结论

北交所设立为证券行业带来了新的发展机遇，尤其对新三板业务储备丰富的券商影响显著。随着北交所扩容，其在资本市场中的占比将提升，推动行业整体盈利增长。建议关注大财富管理主线龙头及新三板业务能力强的券商，同时注意市场波动和政策落地风险。