2019年前三季度ABS发展报告-中债-东方金诚-2019.10-55页_2mb

2019年前三季度资产证券化发展报告总结

核心内容

2019年前三季度，中国资产证券化市场持续快速增长，监管政策逐步完善，市场创新不断推进，产品类型进一步丰富。RMBS、Auto-ABS、企业ABS、ABN等产品发行规模显著提升，同时市场流动性、信用风险特征及发展建议也受到关注。

主要观点与关键信息

一、监管动态

1. 经营收入类资产证券化监管明确：证监会发布《资产证券化监管问答（三）》，对基础资产类型和原始权益人资质进行规范，有助于风险防控和市场规范。
2. PPP等三类资产证券化尽调细则发布：基金业协会发布尽职调查工作细则，提高尽调质量，防范资产混同和挪用风险。
3. 知识产权证券化试点推进：国家知识产权局推动知识产权证券化，探索其在自贸区和雄安新区的实践，具有“实验田”意义。
4. 保险ABS实行“首发审核、后续注册”：银保监会简化审批流程，提高发行效率，服务保险资金配置和实体经济融资。

二、市场运行情况

1. 市场规模快速增长：前三季度发行规模达14575.85亿元，同比增长19%；9月末市场存量达36386.48亿元，同比增长40%。
2. 发行利率分化：信贷ABS发行利率小幅上行，企业ABS和ABN发行利率有所下行。
3. 收益率曲线下行：高等级ABS收益率震荡下行，与国债利差缩小。
4. 高信用等级产品为主：信贷ABS和企业ABS以AA及以上评级产品为主，占比分别达88%和90%。
5. 流动性水平提升：资产证券化二级市场流动性较2018年显著提升，但整体仍偏低。

三、市场创新情况

1. RMBS保持快速增长：前三季度发行规模达3023.17亿元，占信贷ABS发行量的51%，成为市场主力。
2. ABN市场份额大幅提升：前三季度发行占比由4%升至13%，市场存量占比由4%升至9%。
3. 产品类型丰富：推出首单地铁客运收费收益权ABS、可扩募类REITs、信用保护工具等创新产品。
4. 中债系列指数发布：推出多个资产支持证券指数，为投资者提供业绩比较基准。

四、大类产品信用风险特征

1. RMBS运行平稳：累计违约率多数未超1%，但居民杠杆率上升可能影响信用质量。
2. Auto-ABS违约率较低：已清算产品平均违约率0.5%，但超额利差下降，部分产品设置超额抵押。
3. 消费金融ABS发行降温：受强监管影响，发行量下降，违约率和回收率偏高。
4. 融资租赁ABS持续扩容：发行规模增长，但发行集中度提高，大型机构主导市场。
5. 应收账款ABS现金流不确定性高：普通贸易类和工程施工类资产回收存在波动，购房尾款类受政策影响较大。
6. 公寓、物流园区等新业态ABS快速发展：受益于市场需求和政策支持，市场潜力较大。

五、市场发展建议

1. 优化法律体系：推动资产证券化写入《证券法》，解决重复征税问题，推动“公募REITs”落地。
2. 加强风险防控：规范尽职调查，加强信息披露，完善信用风险评估模型。
3. 推动ABS信息系统建设：加强数据共享和系统对接，提升市场运行效率和透明度。
4. 促进RMBS标准化：成立政府支持机构，推动RMBS标准化发展，完善信息披露和估值体系。
5. 促进市场互联互通：统一监管要求，消除市场分割，推动银行间市场与交易所市场融合。

总结

2019年前三季度，中国资产证券化市场在监管规范、市场扩容和产品创新方面取得显著进展，但同时也面临信用风险、流动性不足和政策不确定性等挑战。未来，市场需进一步完善法律框架、提升信息披露透明度、推动产品标准化和市场互联互通，以促进资产证券化健康发展。