2017年我国资产证券化市场回顾与2018年展望-东方金诚-2018.1-27页-2mb

报告摘要

2017年我国资产证券化产品信用风险回顾与2018年展望

一、2017年资产证券化市场回顾

市场发行情况

2017年，我国资产证券化产品发行规模快速增长，全年共发行667单，总规模达14948.87亿元，同比增长64.22%。其中，企业资产支持专项计划发行规模8391.62亿元，占总发行规模的56.14%，同比增长68.02%。交易商协会ABN发行规模达574.95亿元，同比增长2.45倍。

一级市场发行利率与二级市场成交量

受市场利率上行影响，ABS发行利率整体上行；
信贷ABS二级市场交投活跃度逐步改善，但交易所ABS交易量同比有所下降，主要由于信息披露较弱。

二、信贷ABS产品回顾

RMBS

2017年RMBS发行规模1707.53亿元，占比28.59%，成为信贷ABS中第一大基础资产品种；
基础资产违约率较低，但剩余期限较长，抵押房产存在跌价风险，部分产品超额利差不足；
一二线城市OPB占比下降，抵押房产区域集中度下降，但房价高位运行及政策不确定性对违约回收构成挑战。

CLO

2017年CLO发行规模1204.87亿元，同比下降16.18%，但仍为重要基础资产；
低等级资产池占比提升，违约关联性增强，整体违约风险上升；
城商行和农商行发起的CLO加权平均信用等级下降，资产池集中度较高，区域和行业风险加剧；
次级档比例较高，优先档证券获得较好信用支持。

个人消费贷款ABS

2017年个人消费贷款ABS发行规模1489.36亿元，占比24.94%，成为爆发式增长的代表；
商业银行信用卡分期ABS占比达87.98%，不良率较低；
消费金融公司发放的消费贷ABS违约率较高，但超额利差较高，可吸收损失；
产品通过内部增信措施获得较好分层和信用级别，较少依赖外部增信。

NPLS

2017年NPLS发行规模129.61亿元，同比下降16.97%；
不良资产回收分化较大，部分NPLS实际回收不及预期；
对公和个人住房、小微贷款类NPLS资产回收存在较大不确定性。

三、资产支持专项计划回顾

发行情况

2017年资产支持专项计划发行规模达8391.62亿元，同比增长68.02%，占资产证券化市场总发行规模的56.14%；
消费贷款ABS、类REITs和CMBS、应收账款和保理ABS为前五大产品，发行规模增速较快；
PPP+ABS为新增基础资产类型，整体信用质量较佳，但政府付费类产品存在地区经济和支付能力变动风险。

风险事件

部分资产支持专项计划存在未按时归集资金、监管账户资金被挪用问题；
计划管理人未尽职履责，存在资金混同风险；
部分产品因现金流预测激进或地方经济下行导致信用等级下调。

四、2018年市场展望

信贷资产证券化

金融监管趋严，商业银行出表动力仍强，信贷ABS延续快速发展；
CLO发起机构实力及资产质量分化加剧，部分产品信用风险暴露；
个人消费贷款ABS将受益于科技金融技术应用和交易结构创新。

资产支持专项计划&资产支持票据

现金贷新规短期内对互金类ABS不利，但资管新规利好标准ABS发展；
房地产类ABS（如类REITs）将迎来更大发展，REITs有望成为房地产企业融资的重要工具；
资产支持专项计划将趋于标准化发展，监管力度加强；
高集中度基础资产及增信主体基本面欠佳的产品信用风险或将进一步暴露。

五、总结

2017年，我国资产证券化市场呈现快速增长态势，信贷ABS与资产支持专项计划为主要增长点。RMBS、Auto ABS违约率低，但面临抵押物跌价风险；CLO信用质量下沉，违约关联性增强；个人消费贷款ABS因科技金融技术应用而快速发展，但风险分化明显；NPLS回收不确定性较大。2018年，监管趋严，市场将更加规范，科技金融技术应用和交易结构创新将成为推动因素，房地产类ABS和标准化ABS将获得更多关注，同时需警惕高集中度资产及管理不规范带来的信用风险。

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