2019年上半年资产证券化发展报告_55页_3mb

报告摘要

2019年上半年，我国资产证券化市场继续保持快速增长，发行规模达到9474.64亿元，同比增长38%，市场存量为34312.54亿元，同比增长45%。监管政策进一步明确，市场创新持续推进，产品类型不断丰富，信用风险整体可控，市场流动性略有下降。

监管动态：监管政策进一步细化，推动市场规范化发展。包括明确未来经营收入类资产证券化范围、发布PPP项目、企业应收账款、融资租赁债权三类资产证券化尽调细则、推动知识产权证券化试点、以及实行“首发审核、后续注册”制度。
市场运行：资产证券化市场整体发行规模和存量均大幅增长，其中信贷ABS和企业ABS是主要增长点。RMBS发行规模占信贷ABS的55%，企业ABS中应收账款类ABS占比最高，达35%。
发行利率：信贷ABS发行利率小幅上行，企业ABS发行利率小幅下行，ABN发行利率小幅上行。不同等级产品的利率差异有所扩大。
收益率曲线：高等级ABS产品收益率继续震荡下行，与国债利差缩小，显示市场整体信用状况改善。
流动性：二级市场流动性较2018年同期略有下降，资产证券化产品流动性水平仍低于其他债券。
市场创新：市场创新持续推进，包括首单地铁客运收费收益权ABS、可扩募类REITs、信用保护工具等，丰富了产品结构。
信用风险特征：RMBS信用风险较低，但需警惕居民杠杆率上升带来的影响；Auto-ABS基础资产质量良好，但需关注抵押权未变更登记的风险；消费金融ABS受现金贷监管影响，发行规模增速放缓，但整体信用风险较高；融资租赁ABS信用质量显著提升，市场容量仍有较大提升空间。

市场规模快速增长：全年发行规模达9474.64亿元，同比增长38%，存量为34312.54亿元，同比增长45%。
发行结构：信贷ABS占比37%，企业ABS占比50%，ABN占比13%。RMBS发行规模最大，占信贷ABS的55%。
发行利率：信贷ABS优先A档平均发行利率为3.64%，优先B档平均发行利率为3.91%；企业ABS优先A档平均发行利率为4.72%，优先B档平均发行利率为6.29%；ABN优先A档平均发行利率为4.97%，优先B档平均发行利率为5.30%。
流动性：二级市场流动性下降，信贷ABS现券结算量同比增长20.26%，但换手率同比下降2.71个百分点。

RMBS信用风险回顾与展望：
- RMBS资产池累计违约率较低，多数未超过1%。
- 城市分布变化，一二线城市占比下降，三四线城市占比上升。
- 早偿率有所波动，受房地产调控政策影响。
- 居民杠杆率上升，可能对RMBS信用质量构成一定不利影响。
Auto-ABS信用风险回顾与展望：
- Auto-ABS基础资产质量良好，累计违约率较低。
- 抵押车辆以新车为主，LTV较低，对产品提供较好保障。
- 抵押权未变更登记可能带来一定风险，但多数产品通过发起人赎回安排缓释。
- 超额利差下降，部分产品设置初始超额抵押。
消费金融ABS信用风险回顾与展望：
- 发行规模增速放缓，受现金贷监管影响。
- 基础资产违约率较高，回收率较低。
- 未来消费金融ABS发行量有望攀升，持牌机构受益。
融资租赁ABS信用风险回顾与展望：
- 市场快速发展，发行规模增长显著。
- 发行人集中度较高，头部机构主导市场。
- 城投类、工程机械类、汽车类租赁资产占比上升，信用质量改善。
- 内部增信方式以优先/次级结构为主，外部增信方式包括原始权益人差额补足和股东方保证担保。