2019年前三季度ABS发展报告-终稿-中债-东方金诚-2019.10-55页_1mb

2019年前三季度资产证券化发展报告总结

核心内容

2019年前三季度，我国资产证券化市场保持快速增长态势，监管政策逐步完善，市场创新不断推进，产品类型进一步丰富，同时各类型产品的信用风险特征也有所变化。报告重点分析了RMBS、Auto-ABS、消费金融ABS、融资租赁ABS和应收账款ABS等大类产品的市场表现与信用风险，并提出发展建议。

主要观点

一、监管动态

1. 经营收入类资产证券化监管明确：证监会发布《资产证券化监管问答（三）》，限制非垄断性基础资产，并要求基础资产现金流及时归集，以提升产品安全性。
2. PPP、企业应收账款、融资租赁债权尽调细则发布：证券投资基金业协会发布相关尽调细则，规范尽职调查流程，防范资产混同风险。
3. 知识产权证券化试点推进：国家知识产权局推动知识产权证券化，特别是在海南自贸区和雄安新区，探索知识产权作为基础资产的创新路径。
4. 保险ABS实行“首发审核、后续注册”：银保监会简化审批流程，提高发行效率，丰富保险资金配置渠道。

二、市场运行情况

1. 市场规模快速增长：2019年前三季度发行规模达14575.85亿元，同比增长19%；市场存量达36386.48亿元，同比增长40%。
2. 发行利率分化：信贷ABS利率小幅上行，企业ABS和ABN利率出现不同程度下行。
3. 收益率曲线下行：高等级ABS产品收益率震荡下行，与国债利差缩小。
4. 发行产品以高信用等级为主：信贷ABS和企业ABS中，AA级及以上产品占比均超过80%。
5. 流动性提升：二级市场交易活跃度提高，但整体流动性仍偏低。

三、市场创新情况

1. RMBS持续扩容：前三季度发行规模占信贷ABS总量的一半，成为市场主力。
2. ABN市场份额大幅提升：前三季度发行量占比达13%，市场存量占比达9%。
3. 产品类型进一步丰富：包括首单地铁客运收费收益权ABS、可扩募类REITs、信用保护工具等。
4. 中债系列指数发布：如“中债-中信证券精选高等级资产支持证券指数”、“中债一德邦消费金融夹层级资产支持证券指数”，为投资者提供更多参考。

四、大类产品信用风险特征

1. RMBS运行平稳，违约率低：前三季度累计违约率大多数未超过1%，但受居民杠杆率上升及三四线城市房价下行影响，抵押物保障作用减弱。
2. Auto-ABS违约率低：已清算产品平均违约率0.5%，但超额利差下降，部分产品设置初始超额抵押。
3. 消费金融ABS发行“降温”：受现金贷监管影响，发行量下降，违约率较高，回收率较低。
4. 融资租赁ABS持续扩容：发行规模增长，但集中度提升，信用分化加剧。
5. 应收账款ABS回收不确定性大：受宏观经济影响，部分产品现金流回收存在较大不确定性。
6. 公寓、物流园区等新业态ABS快速发展：受益于市场政策支持及物业类型多样化。

关键信息

• 市场规模：前三季度发行14575.85亿元，同比增长19%；存量36386.48亿元，同比增长40%。
• RMBS：发行3023.16亿元，占信贷ABS发行量的51%；累计违约率大多数未超过1%。
• Auto-ABS：发行1257.52亿元，平均违约率0.5%；超额利差下降，部分产品设置超额抵押。
• 消费金融ABS：发行51单，规模1450.52亿元，同比下降23.78%；累计违约率较高，回收率较低。
• 融资租赁ABS：发行909.42亿元，同比增长16.37%；市场集中度提升，前两大发行人占比达39.35%。
• ABN：发行1864.32亿元，同比增长247%；市场存量占比达9%。
• 监管建议：推动资产证券化法律体系完善、加强风险防控、推动信息系统建设、促进RMBS标准化、加强市场互联互通。

发展建议

1. 优化法律体系：推动资产支持证券写入《证券法》，明确缴税主体，解决重复征税问题。
2. 全面加强风险防控：完善尽职调查细则，加强信息披露，提升风控专业水平。
3. 推动ABS信息系统建设：实现业务自动化处理，提升市场运行效率，促进信息对称。
4. 促进RMBS标准化：成立政府支持机构，统一登记托管结算，提升市场透明度。
5. 促进市场互联互通：统一监管要求，消除市场分割，推动产品在银行间市场与交易所市场互通。

附件：大类产品信用风险特征分析

• RMBS：累计违约率保持低位，但受宏观经济影响，未来可能有所上升。
• Auto-ABS：基础资产分散，违约率较低，但超额利差下降，部分产品设置超额抵押。
• 消费金融ABS：受现金贷监管影响，发行量下降，违约率较高，回收率较低。
• 融资租赁ABS：市场集中度提升，信用分化显著，优先级证券占比高，反映基础资产质量较好。
• 应收账款ABS：普通贸易类和工程施工类基础资产集中度高，回收不确定性大。
• 新业态ABS：公寓、物流园区等物业类型ABS快速发展，为市场注入新活力。

本报告全面分析了2019年前三季度资产证券化市场的发展情况与信用风险特征，并提出相应的发展建议，旨在为市场参与者提供有价值的参考信息。