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发电用料逐步兑现 关注柴油裂解利润

核心内容

本报告主要分析燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）的市场走势，重点讨论短期价格震荡格局及影响因素。报告指出，燃油价格受原油成本波动影响较大，短期内维持震荡态势。同时，发电用料需求逐步向高硫燃料油转移，或将对高硫燃料油价格形成支撑。

主要观点

• 短期震荡：由于原油价格不确定性，FU2209和LU主力合约预计在[2800,3300]和[4900,5500]区间震荡。
• 库存情况：新加坡渣油库存有所下降，而ARA和富查伊拉库存上涨，但整体库存压力不大。
• 供应端分化：国内低硫燃料油供应持续增长，而国际市场上高硫燃料油供应因俄罗斯出口下滑不及预期而有所缓解。
• 需求端变化：船用油市场需求稳定，发电用料需求随着气温上升逐步向中东、南亚等地区转移，推动高硫燃料油需求上升。
• 柴油裂解价差：近期柴油裂解价差有所回落，但仍处于合理水平，对低硫燃料油价格形成一定支撑。
• 地缘政治影响：伊朗核协议谈判进展缓慢，伊朗油回归可能再度推迟；俄乌局势影响BDI指数回升，但港口拥堵问题短期内难以缓解。

关键信息

供应端

• 国内低硫燃料油：2022年第三批出口配额下放250万吨，全年配额较去年增加7.56%。1-6月产量约725万吨，同比增加30.7%。
• 国际高硫燃料油：俄罗斯制裁后，燃料油出口量下滑不及预期，导致高硫燃料油供应有所缓解。
• 中重质原油产量：OPEC+逐步增产，中重质原油产量上升，高硫燃料油原料供应增加。

需求端

• 船燃需求稳定：BDI指数回升，但港口拥堵问题未解决，前期脱硫塔安装船只及炼厂仍支撑高硫燃料油需求。
• 发电用料需求转移：随着气温上升，中东、南亚等地区对高硫燃料油的需求逐步兑现，后期高硫燃料油价格或强于低硫燃料油。

库存与价格

• 新加坡渣油库存：2022年7月20日库存1980.2桶，环比减少101.9万桶，降幅4.89%。
• ARA与富查伊拉库存：ARA库存环比增加4.42%，富查伊拉库存连续三周保持在1200万桶以上。
• 价格走势：FU2209上周涨幅10.21%，LU主力合约周涨幅5.8%。

风险提示

1. 原油价格大幅下降：可能对燃油价格形成下行压力。
2. 东西套利窗口打开：可能导致新加坡进口量大幅增加，影响市场供需平衡。

本周关注

• 新加坡渣油库存变动：关注库存变化对市场供需的影响。
• 伊朗核协议谈判进展：谈判结果可能影响伊朗油的回归时间，进而影响全球燃料油供应格局。

投资策略

• FU2209：短期震荡，关注原油走势及库存变化。
• LU主力：受低硫燃料油供应偏紧影响，价格或维持高位震荡。

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