20230420-国金证券-一心堂-002727.SZ-业绩增长符合预期_门店拓展稳步推进_4页_889kb

一心堂公司2022年报及2023一季报分析总结

关键业绩数据

1. 2022年总体业绩：

   • 营收：1743亿元 (+195%)
   • 归母净利润：101亿元 (+959%)
   • 扣非归母净利润：989亿元 (+100%)

2. 2023Q1单季度业绩：

   • 营收：444亿元 (+110%)
   • 归母净利润：239亿元 (+335%)
   • 扣非归母净利润：241亿元 (+470%)

3. 2022Q4单季度业绩：

   • 营收：541亿元 (+322%)
   • 归母净利润：333亿元 (+1110%)
   • 扣非归母净利润：341亿元 (+1258%)

经营分析亮点

1. 门店网络扩张与结构优化：

   • 门店数量： 2023Q1总门店数达9344家，2022年净增646家，2023Q1净增138家。
   • 门店结构： 县市级（26%）、乡镇级（19%）门店占比提升，云南区域门店占比达56%。
   • 特殊门店类型： 推进院边店、慢病、特病及双通道门店建设，分别增至712、1093、279、221家，以承接处方外流。

2. 商品结构调整：

   • 中西成药收入1299亿元 (+238%)，医疗器械及计生用品140亿元 (+160%)。
   • 中药收入131亿元 (-376%)，下滑显著。

3. 电商业务与跨界合作：

   • 2022年线上业务销售额突破6亿元。
   • O2O业务实现区域全覆盖。
   • 与体育彩票跨界合作，7省门店销售，累计代销2.69亿元。
   • 开拓个护美妆品类，覆盖超5000家门店，销售额近3亿元。

未来展望与评级

1. 盈利预测：
   • 预测2023-2025年归母净利润为121/138/158亿元，同比增长率分别为20%/14%/14%。
2. 估值评级：
   • 维持“买入”评级。关键财务指标预测显示，毛利率、净利率等指标维持在58%-64%区间。

风险提示

1. 门店发展不及预期。
2. 处方外流不达预期。
3. 线上药店对线下的冲击风险。

关键比率与指标趋势

• 营收、净利润复合增长率强劲（2021-2025E）。
• P/E、P/B持续下降（趋势向好）。
• ROE保持高位（13-15%区间）。
• 资产负债率约50%，偿债能力良好。