20230420-西南证券-一心堂-002727.SZ-业绩符合预期_期待疫后提速复苏_4页_1mb

快速摘要

西南证券对一心堂（002727）发布2022年年报及2023Q1季报点评，维持“买入”评级。

业绩亮点

• 2022年度：营收1743亿元（+195%），净利润101亿元（+96%），扣非净利润99亿元（+101%）。
• 2023Q1：营收444亿元（+11%），净利润24亿元（+335%），扣非净利润24亿元（+468%）。
• 业绩符合预期：费用率保持稳定控制，毛利率35.1%，净利率5.8%。

门店扩张与业务结构

• 截至2023Q1末，门店总数9344家，2023年一季度净增门店138家，医保定点药店覆盖率91.8%。
• 中西成药为主力产品，占总收入74.5%；店医保店数量和医保销售占比提升。

线上线下融合与多元化

• 线上业务稳步推进，销售额突破6亿元；二级及以上院边店、特病、双通道药店全覆盖。
• 开展个护美妆、彩票代销、盲人按摩等多元化业务，拓展门店增值服务。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润增速分别为198%/168%/192%。
• 风险提示：政策波动、市场竞争加剧及门店扩张不及预期的风险。

财务评估

• 估值指标：当前PE19.16倍、PB2.56倍，ROE134.6%，成长性良好。