20220329-国金证券-一心堂-002727.SZ-门店数量加速拓展_整体业绩符合预期_3页_1mb

一心堂 (002727.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

一心堂是一家在医药健康领域具有显著影响力的公司，其业务涵盖中西成药、医疗器械及计生用品等多个板块。公司近年来在门店数量和业绩表现上持续增长，同时在中药板块的产能扩张和产业链完善方面取得了重要进展。分析师袁维对一心堂的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并预计其2022-2024年归母净利润将分别增长27%、21%和20%。

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年公司实现营业总收入145.87亿元，同比增长15.26%；归母净利润为9.22亿元，同比增长17%。整体业绩表现符合市场预期。
• 门店数量持续扩张：公司门店数量在2021年达到8560家，其中云南省门店数量为4939家，显示其在西南地区的布局优势及全国拓展的战略推进。
• 会员管理优化：截至2021年，公司有效会员人数达3000万，同比增长25%。会员消费占比持续提升，显示出公司在客户运营方面的成效。
• 中药板块加速发展：2022年公司正式成立中药配方颗粒国标省标工艺验证项目组，承担307个中药配方颗粒的工艺验证和备案工作，预计未来将受益于市场扩大及毛利率提升。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.7亿元、14.3亿元和17.1亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据（人民币）

财务表现（人民币百万元）

2021年业绩简评

• 全年业绩：营业收入145.87亿元，同比增长15%；归母净利润9.22亿元，同比增长17%；扣非归母净利润8.99亿元，同比增长19%。
• 第四季度表现：营业收入40.89亿元，同比增长20%；归母净利润1.58亿元，同比下降15%；扣非归母净利润1.51亿元，同比下降13%。

经营分析

• 区域布局：公司持续推进“少区域高密度”战略，2021年门店数量增长1355家，显示出其市场扩张能力。
• 会员管理：有效会员人数达到3000万，同比增长25%；会员客单价为95.37元，消费占比达35.95%，显示客户粘性提升。
• 成本控制：管理费用同比下降21%，显示出公司经营效率的提升。
• 研发投入：研发费用同比增长542%，主要用于云南道地药材配方颗粒饮片加工关键技术、质量标准研究及生产示范。
• 盈利能力：2021年ROE为14.01%，毛利率为37.0%，显示公司盈利能力增强。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.7亿元、14.3亿元和17.1亿元，分别同比增长27%、21%和20%。
• 投资建议：分析师袁维维持“买入”评级，认为公司各板块将持续放量，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 新材料新技术替代风险
• 新产品研发风险
• 新产品注册风险
• 核心人员流失风险
• 净利率下降风险
• 行业竞争加剧风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

特别声明

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