20251102-西南证券-一心堂-002727.SZ-业绩短期承压_门店调改稳步推进_6页_1mb

一心堂（002727）2025年三季报分析

关键数据

• 当前股价：13.41元，目标价缺失。
• 2025Q3业绩：
  • Q1/Q2/Q3营收：47.7/41.5/40.9亿元（-6.5%/-1.4%/-4.6%），净利润：1.6/0.9/0.2亿元（-33.8%/+124%/+78.7%）。
  • 全年前三季度营收130亿元（-4.3%），净利润2.7亿元（-8.2%），扣非净利润2.5亿元（-26.3%）。

主要问题

1. 区域零售下滑：云南区域零售业务显著下滑，成为业绩承压主因。
2. 门店收缩：因调整和关闭，门店总数从年初的11498家减少至11230家，集中于云南、四川等7省市（占72%），但部分区域（如上海）逆势增长。

战略调整

• 业务重心转移：
  • 非药品类扩展：25年内计划完成1000家门店调改，新增美妆、食品、潮玩等品类；通过中药研发与工业合作增加产品线。
  • 中药板块：配方颗粒业务已获400个国标产品，增长较快。
  • 医疗器械与器械类业务：增速在恢复中（25-27年预期5%/10%/10%）。

经营预测

• 收入增长：2025-2027年预计营收184/200/218亿元，同比增2.1%/8.8%/8.8%。
• 净利润转正：2025年预计净利润43亿元，2026-2027年萎缩至43亿元。

风险提示

• 政策变动、市场竞争加剧、门店增长不及预期可能影响战略落地。