20181023-华安证券-一心堂-002727.SZ-业绩稳步增长_三季度自建门店加快_4页_937kb

报告摘要

一心堂（002727）是中国领先的连锁药店企业，2018年三季报显示其业绩稳步增长，收入和净利润均实现显著提升。公司持续扩张门店网络，同时积极整合省外资源，展现出较强的行业竞争力和增长潜力。华安证券维持“买入”投资评级，认为其未来业绩有望持续增长。

业绩表现：2018年三季报中，一心堂实现营业收入66.19亿元，同比增长18.15%；归母净利润4.19亿元，同比增长32.46%。预计全年归母净利润增速在0%-40%之间，表现优于市场预期。
收入增长提速：Q3单季度收入增长19.3%，环比提升5.32个百分点，显示公司收入增速加快。
费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所下降，有助于提升净利润。
门店扩张加速：截至2018年9月30日，公司门店总数达5471家，其中净增加门店405家。Q3净增门店207家，预计全年净增门店600家左右，扩张节奏加快。
业务布局优化：公司已初步形成以西南为核心、华南为纵深、华北为补充的全国布局结构，中药饮片、DTP药房和健康管理业务成为新的增长点。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.93元、1.16元和1.45元，对应PE分别为25.8倍、20.7倍和16.5倍，估值逐步下降，成长性良好。
财务健康：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率稳定，具备良好的偿债能力。

财务指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	77.51	92.71	111.41	133.93
归属母公司净利润（亿元）	4.23	5.26	6.56	8.24
EPS（元）	0.74	0.93	1.16	1.45
P/E（倍）	32.10	25.80	20.70	16.50

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	41.52	40.79	40.88	40.89
净利率（%）	35.16	5.45	5.67	5.89
ROE（%）	11.44	13.05	14.66	16.33
资产负债率（%）	48.31	45.23	47.43	48.87
P/B（倍）	3.7	3.4	3.0	2.7
EV/EBITDA（倍）	17.49	18.33	14.88	11.99

项目	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	4996	4912	5759	6845
现金	2196	1391	1671	2009
应收账款	597	729	862	1038
其他应收款	179	254	305	367
预付账款	373	373	373	373
存货	1626	1959	2346	2820
非流动资产	2150	2452	2758	3028
资产总计	7147	7364	8517	9873

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	391	-157	794	845
投资活动现金流	-286	-103	-35	-35
筹资活动现金流	443	-328	-257	-296
现金净增加额	548	-587	503	514

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	7751	9271	11141	13393
营业成本	4533	5489	6587	7916
销售费用	2157	2531	3042	3643
管理费用	355	417	496	589
财务费用	56	45	45	42
营业利润	507	675	841	1056
净利润	423	526	656	824
EBITDA	639	759	928	1142
EPS（元）	0.74	0.93	1.16	1.45