20211030-国海证券-韵达股份-002120.SZ-事件点评_业绩环比改善_上调至_买入_评级_5页_701kb

报告摘要

2021年10月30日，国海证券发布对韵达股份的事件点评，上调其投资评级至“买入”。报告指出，韵达股份在2021年前三季度实现业绩环比改善，业务量稳定增长，单票收入逐步趋稳，叠加行业政策引导和格局改善，公司有望迎来业绩拐点。

业务量增长显著：2021年前三季度，韵达完成快递业务量129.67亿件，同比增长34.48%；其中第三季度业务量为47.06亿件，同比增长17.27%，显示出稳定的业务扩张趋势。
单票收入趋稳：尽管2021年前三季度单票收入同比下降0.84%，但降幅逐步收窄，第三季度单票收入环比增长4.33%，达到2.14元，表明行业价格战有所缓解，公司单价逐步修复。
盈利能力改善：虽然归母净利润同比下降23.41%，但扣非归母净利润同比增长6.72%，显示公司盈利能力在业务量增长和单票收入修复的对冲下有所改善。
资本开支持续：2021年前三季度，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达54.92亿元，同比增长38.99%，显示公司在扩大产能，为未来增长打下基础。
行业大拐点已现：政策引导（如《浙江省快递业促进条例》）和行业供给侧调整（如百世出售国内快递资产给极兔）共同推动行业格局改善，有利于头部企业提价和盈利修复。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为386.29亿元、449.14亿元与522.07亿元，归母净利润分别为14.31亿元、23.87亿元与30.53亿元，对应PE分别为38.99、23.38与18.28，显示出未来增长潜力。
投资评级上调：基于行业格局改善和公司盈利修复预期，上调韵达股份至“买入”评级。

2021年前三季度：
- 营业收入：286.01亿元，同比增长23.88%
- 归母净利润：7.81亿元，同比下降23.41%
- 扣非归母净利润：7.06亿元，同比下降17.40%
2021年第三季度：
- 营业收入：103.93亿元，同比增长18.51%
- 归母净利润：3.35亿元，同比减少1.25%
- 扣非归母净利润：3.15亿元，同比增长6.72%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	33500	38629	44914	52207
归母净利润	1404	1431	2387	3053
每股收益（EPS）	0.48	0.49	0.82	1.05
每股净资产（BVPS）	4.96	5.45	6.28	7.33
P/E	32.71	38.99	23.38	18.28
P/B	3.17	3.53	3.07	2.63
P/S	1.67	1.44	1.24	1.07

基于行业格局改善和公司盈利修复的预期，国海证券上调韵达股份至“买入”评级，认为其在行业绝对底部阶段具备较大的业绩弹性。

行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。