20230102-浙商证券-食饮行业周报（2022年12月第5期）_看好高端酒_徽酒春节表现_坚定看好场景复苏_20页_1mb

报告摘要

食饮行业周报（2022年12月第5期）总结

核心内容

本周食品饮料板块整体表现承压，沪深300指数上涨1.13%，而食品饮料板块下跌0.79%，其中白酒板块跌幅更大，为1.30%。尽管如此，报告仍对行业持乐观态度，重点看好春节前后消费场景复苏带来的机会，尤其是高端酒和区域酒的春节表现，以及大众品在成本下行和需求回暖背景下可能的结构性增长。

主要观点

白酒板块

场景复苏预期强：随着疫情管控优化，消费场景逐步恢复，白酒板块的动销和回款有望迎来开门红，尤其是春节前的动销情况将成为重要观测点。
高端酒表现稳健：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒品牌批价稳定，且在渠道改革、产品矩阵优化等方面持续推进，预计未来表现强劲。
区域酒受益于疫情管控优化：徽酒（如古井贡酒、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒等）因疫情高峰节点不一，具备一定优势，有望在春节表现良好。
茅台集团2023年投放量提升：茅台集团宣布2023年茅台酒投放量为4.1万吨，加大尊品、珍品、精品系列的市场投入，预计带动业绩增长。
五粮液：低估值、强品牌：五粮液作为高端酒标的，具备强β属性，2023年有望受益于行业复苏，动销和价格表现或超预期。
数据更新：本周飞天茅台批价约2730元，五粮液批价稳定在940-965元，泸州老窖批价约900元，整体价格表现平稳。

食品板块

各地感染高峰差异：北京等地已度过感染高峰期，消费恢复明显，预计其他省份将在12月底至1月中旬达峰，场景复苏趋势明确。
年节礼品属性：具备年节礼品属性的产品（如软饮料、保健品、休闲零食）在12月动销良好，有望迎来春节开门红。
市场趋势：随着外资品牌（如雅培）逐步退出中国市场，国产替代加速，内资品牌集中度提升，尤其是中国飞鹤、伊利等，有望受益于行业洗牌和政策支持。
新国标影响：2023年2月婴幼儿奶粉新国标实施，将推动行业规范化，利好内资龙头企业。
行业评级：整体看好食品饮料板块，重点推荐具备业绩确定性及估值合理性的标的，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。

关键信息

投资建议

疫情管控优化受益主线：推荐关注古井贡酒、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒等。
中长期穿越周期逻辑：推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
具备年节礼品属性：推荐关注香飘飘、养元饮品、盐津铺子、劲仔食品、安井食品。
成本下行弹性标的：推荐关注千味央厨、立高食品、安琪酵母。
事件驱动标的：推荐关注莱茵生物、仙乐健康。
其他建议关注标的：青岛啤酒、燕京啤酒、甘源食品、伊利股份、味知香、妙可蓝多、千禾味业、科拓生物。

市场动态

北京等城市复苏显著：北京交通拥堵延时指数提升37%，地铁客运量提升71%，消费恢复趋势明显。
雅培退出中国市场：雅培宣布逐步退出婴幼儿和儿童营养品市场，对国产奶粉品牌形成利好。
茅台集团市场工作会：宣布2023年茅台酒投放量为4.1万吨，推进渠道改革和产品矩阵优化。

风险提示

疫情影响超预期；
白酒动销恢复不及预期；
食品安全风险。

估值与表现

行业估值水平：食品饮料行业整体估值为34.36倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为33.98、46.50、159.57、42.49倍。
个股表现：本周饮料板块中金枫酒业、迎驾贡酒涨幅较大；食品板块中ST麦趣、桂发祥涨幅居前，得利斯、双塔食品跌幅较大。

图表与数据

图1：本周各板块涨幅；
图2：本周食品饮料行业子板块涨幅；
图3：本周食品板块涨幅前五个股；
图4：本周食品板块跌幅前五个股；
图5：乳品板块个股涨跌幅；
图6：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒板块估值情况；
图7：软饮料、乳品板块估值情况；
图8：本周主要酒企PE(TTM)情况；
图9-25：重点白酒、葡萄酒、啤酒、乳业价格走势及行业数据。

重要公告

贵州茅台：发布2022年度生产经营情况公告，预计全年营收增长16.20%。
泸州老窖：完成2021年限制性股票激励计划预留部分的授予。
水井坊：签订与DIAGEO的经销协议。
舍得酒业：董事长和董事辞职，限制性股票激励计划完成。
天佑德酒：向教育基金会捐赠300万元及产品。
会稽山：注销回购股份，减少注册资本。
华润啤酒：申请发行中期票据及短期融资券。

总结

报告整体对2023年食品饮料行业持积极态度，认为疫情管控优化将带来消费场景复苏，尤其是春节前后。白酒板块中高端酒和区域酒表现突出，茅台、五粮液、泸州老窖等具备中长期穿越周期能力，值得重点关注。食品板块中，具备年节礼品属性及成本弹性标的也值得关注，同时受益于国产替代和新国标实施的奶粉企业（如中国飞鹤）有较大增长潜力。

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