20220206-浙商证券-白酒行业2022年专题报告（二）_春节白酒行业更新_高端酒平稳_区域酒表现优秀_29页_3mb

食品饮料行业白酒春节行情总结

核心内容概览

2022年春节期间，白酒行业整体表现出分化、集中化及消费者培育三大特点。高端酒整体需求平稳，次高端酒表现分化，区域酒则展现出较强的节后补库存需求。报告走访了超过10个省份的百余家终端烟酒店、40+家中大型商超及30+家经销商，以分析白酒市场表现及未来趋势。

主要观点

1. 春节三大特点

• 分化有新表现：区域性间动销反馈分化严重，满足“返乡率提升+经济环境好+疫情影响小”的地区表现优异，如安徽、江苏、江西等地。
• 集中化有新表现：消费升级下，市场份额向成熟单品集中，新品仅在优势市场放量，头部企业受益于集中化红利。
• 终局胜负点在于消费者培育：在渠道操作同质化背景下，需求拉力成为决定酒企未来竞争力的关键因素。

2. 行业春节表现

• 消费环境：受精准防控影响，整体消费环境受疫情影响较小，返乡率提升显著，河南等地区随着解封将迎来回补需求。
• 行业运行逻辑：高端酒表现平稳，次高端酒分化明显，区域酒表现优秀。预计2022年春节延续2021年风格，“量微跌价快增”，成为“渠道和终端去库存”的第二年。
• 动销表现：高端酒动销稳定，五粮液在去年高基数下仍保持增长，茅台缺货情况缓解。区域酒动销略超预期，尤其是徽酒和苏酒。

3. 投资建议

• 推荐标的：贵州茅台（营销改革+系列酒非标提价+新品上市）、五粮液（管理层稳定+边际改善）、迎驾贡酒（动销低基数+洞藏系列势能释放+渠道改革）、洋河股份（内部改革+边际改善）。
• 风险提示：海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，高端酒批价上涨不及预期。

关键信息

高端酒表现

• 贵州茅台：普遍缺货，但较去年有所缓解，终端动销优异。
• 五粮液：在去年高基数下仍实现稳健增长，终端普遍对其价格继续上移有信心。
• 泸州老窖：在部分区域表现较弱，如浙江、江苏、广西、辽宁等地，与这些地区非重点市场有关。
• 国窖1573：在部分区域动销较差，如苏北地区。

次高端酒表现

• 区域酒：整体表现较好，如古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘等。
• 价格趋势：多数次高端酒批价呈上升趋势，尤其是古井16年和20年、迎驾洞藏系列、梦之蓝M3水晶版、M6+等。
• 动销情况：天之蓝、水晶梦等产品动销较好，渠道推力增强。

中高端酒表现

• 江苏：以今世缘、洋河、双沟为主，苏北国缘V系列表现突出，苏南洋河产品占比更高。
• 安徽：主流价位上升至200元，古井、口子、迎驾中高端产品表现优异。
• 浙江、上海、广西：以名酒系列酒、四特、西凤酒等为主。
• 山东：洋河表现强势，五粮液为礼品首选，酱酒热逐步升温。

区域市场分析

浙江（金华、杭州）

• 高端酒：茅台、五粮液动销稳中向好，五粮液价格有所下降，但终端推荐度高。
• 次高端酒：洋河、剑南春、古井贡酒表现较优，M3水晶版、M6+可见度显著提升。
• 酱酒：郎酒、习酒表现较好，价格普遍上行，但动销仍有限。
• 民酒：西凤酒、四特酒等在婚庆场景中表现较好。

安徽（安庆）

• 高端酒：茅台、五粮液动销较好，五粮液为礼品首选。
• 区域酒：古井贡酒表现强劲，口子窖、迎驾贡酒动销一般。
• 次高端酒：天之蓝、水晶梦价格增长显著，渠道推力增强。
• 中高端酒：古16、古8、口子10年等产品表现优秀，价格有所上调。

江苏（淮安、盐城）

• 高端酒：茅台、五粮液表现优异，国缘V系列可见度提升。
• 次高端酒：洋河、今世缘、古井贡酒表现较好，洋河占据市场优势。
• 酱酒：在苏北地区消费尚未形成规模，以浓香为主。
• 中高端酒：洋河海之蓝、今世缘对开等产品表现突出，价格和动销均有所增长。

山东（青岛）

• 高端酒：茅台、五粮液动销表现优异，国窖1573竞争力较弱。
• 次高端酒：洋河、汾酒、古井贡酒等表现较好，价格和动销均有所提升。
• 酱酒：消费氛围逐步升温，习酒、茅台系列酒表现亮眼。
• 中高端酒：洋河海之蓝、西凤酒等产品动销较好，部分产品有促销活动。

表格数据摘要

表1：主要产品批价及库存情况

表2：主要酒企19-22年春节期间打款情况

总结

2022年春节白酒市场表现总体平稳，高端酒需求稳定，次高端酒分化明显，区域酒表现优异。消费者对性价比的关注增强，推动了成熟单品的销售。渠道操作趋于同质化，需求拉力成为酒企竞争的关键。节后补库存行情仍在，预计酒企将迎来补货潮。投资建议关注贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒及洋河股份，同时需警惕海外疫情及高端酒批价上涨不及预期的风险。