深度报告-20210119-华鑫证券-东华软件-002065.SZ-东华顺风_成长前景广阔_19页_1mb

东华软件（002065）投资分析总结

核心内容

东华软件是一家深耕IT服务行业的领先企业，其主营业务涵盖系统集成和软件开发，主要应用于金融、医疗、能源等行业。公司近年来在医疗IT、智慧城市、服务器国产化等领域展现出强劲的增长潜力和竞争优势，财务状况持续改善，盈利预测积极，因此获得分析师的首次推荐。

主要观点

1. 公司概况

• 主营业务：系统集成和软件开发，覆盖金融、医疗、能源、政府等多个行业。
• 主要产品：医疗信息化系统、智慧城市解决方案、服务器等。
• 核心业务增长：医疗IT业务成长性突出，2018-2020年上半年增速分别为35.35%、25.40%、18.25%。
• 战略合作：与腾讯、华为深度合作，推动智慧城市和服务器业务发展。
• 股权结构稳定：控股股东为北京东华诚信电脑科技发展有限公司，实控人为薛向东家族，无质押情况。

2. 医疗IT业务领先

• 市场地位：东华医为服务300多家三甲医院，占比约20%。
• 产品覆盖：拥有丰富的医疗IT产品线，包括智慧医院、区域医疗、医保控费等。
• 毛利率：医疗业务毛利率为51.09%，位于行业第一梯队。
• 政策支持：国家卫健委等推动电子病历和DRGs建设，医疗IT行业预计2019-2024年复合年增长率达13.7%。
• DRGs市场：公司市占率远超同行，预计每年可贡献约15亿元收入。

3. 智慧城市业务前景广阔

• 合作模式：与腾讯合作，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。
• 政策推动：政府出台多项政策支持智慧城市发展，新基建加速行业增长。
• 市场预测：2020-2024年中国智慧城市行业复合年增长率预计达16%，市场规模将显著扩大。
• 项目覆盖：已参与多个重点城市项目，如数字广东、一部手机游云南等。

4. 服务器业务受益于国产替代

• 产品介绍：推出“鹏霄”服务器，基于华为鲲鹏920芯片，打破国外垄断。
• 市场前景：国产替代市场规模预计2023年达250亿元，公司产品稀缺。
• 合作背景：与华为合作，公司已成为鲲鹏战略级合作伙伴。
• 财务预期：预计2020-2022年服务器业务将带来显著收入增长，年产量预计突破5万台。

5. 财务状况改善

• 营收增长：2015-2019年营收稳步增长，2020年前三季度略有下滑，但整体趋势积极。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率持续提升，2020年上半年毛利率达34.73%，净利率提高。
• 商誉减值压力减轻：2021年商誉余额为6.72亿元，相比之前大幅减少，减值风险降低。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为7.70亿元、11.34亿元、14.26亿元，EPS分别为0.25元、0.36元、0.46元。
• 估值：基于2021年30-35倍PE估值，公司估值处于合理区间。
• 行业对比：与东软集团、卫宁健康等可比公司相比，估值具有吸引力。

关键信息

• 2020年股价：8.38元/股，对应PE为33.5倍。
• 行业增长：医疗IT行业复合增长率13.7%，智慧城市行业复合增长率16%。
• 风险提示：行业增长不及预期、政策变化等。

总结

东华软件凭借“内生+外延”战略，成为国内IT服务行业的佼佼者。其医疗IT业务在政策推动下持续增长，拥有行业领先的市场地位和产品覆盖能力。与腾讯和华为的战略合作为公司拓展智慧城市和服务器业务提供了强大支持，特别是在国产替代方面，公司有望成为主要受益者。公司财务状况持续改善，盈利能力增强，商誉减值风险下降，未来增长可期。分析师首次推荐，给予“推荐”投资评级。