20180829-安信证券-东华软件-002065.SZ-业务全面回暖_首度披露云业务数据_5页_357kb

东华软件2018年中报总结

核心内容概述

东华软件（002065.SZ）在2018年上半年实现了业务全面回暖，尤其在医疗、金融、政府等行业表现突出。尽管净利润同比有所下降，但扣非净利润增长显著，显示出公司主营业务的盈利能力增强。公司首次披露了云计算业务的数据，表明其在云业务领域的布局正在加速。

主要财务数据

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年为31.24亿元，同比增长24.03%。
• 净利润：2018年上半年为3.34亿元，同比下降45.53%；预计2018年1-9月净利润为6.3亿-7.65亿，同比下降30%-15%。
• 扣非净利润：2018年上半年为3.22亿元，同比增长27.04%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.31元，2019年为0.38元。

毛利率与ROE

• 毛利率：2018年上半年为32.97%，同比上升0.71个百分点。
• ROE：2018年上半年扣非ROE为2.1%，同比上升0.71个百分点。

各行业营收增长情况

• 健康行业：营收5.14亿元，同比增长35.23%。
• 金融行业：营收10.94亿元，同比增长31.6%。
• 能源行业：营收4.43亿元，同比增长13.6%。
• 政府行业：营收3.08亿元，同比增长68.87%。
• 通信行业：营收3.64亿元，同比增长8.1%。
• 其他行业：营收2.45亿元，同比下降6.34%。

云计算业务进展

公司首次披露了云计算业务的数据，2018年上半年实现营业收入3.43亿元，标志着其在云业务方面的战略推进取得了初步成果。

与腾讯的合作进展

• 公司与腾讯合作打造“医疗大健康联合解决方案”，并共建联合实验室。
• 合作聚焦于“产品化”和“业务模式创新”，推动医疗业务向云化和智能化转型。
• 利用腾讯的C端资源，探索处方流转、医保移动支付等创新业务模式，医疗业务转型升级已启动。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：12元。
• EPS预测：2018年0.31元，2019年0.38元。
• 盈利预期：公司预计在2018年及2019年实现盈利增长，未来发展前景被看好。

风险提示

• 商誉减值风险：公司可能存在商誉减值风险。
• 合作进度不及预期风险：与腾讯的合作可能因各种原因进展不如预期。
• 系统集成业务毛利率下滑风险：系统集成业务的毛利率可能继续下滑。

财务指标预测与估值

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	64.77	72.90	78.73	88.18	98.76
净利润（亿元）	8.996	6.638	9.713	11.853	14.155
每股收益（元）	0.29	0.21	0.31	0.38	0.45
市盈率（PE）	33.7	45.7	31.3	25.6	21.4
市净率（PB）	3.5	3.4	3.1	2.8	2.5
ROE	10.0%	7.4%	9.9%	10.9%	11.8%
ROIC	12.9%	9.1%	12.5%	14.0%	15.1%
净利润率	13.9%	9.1%	12.3%	13.4%	14.3%

股价表现

• 股价（2018-08-29）：8.64元。
• 12个月价格区间：7.47/11.68元。
• 相对收益：1M为2.61%，3M为2.51%，12M为2.8%。
• 绝对收益：1M为-4.95%，3M为-14.61%，12M为-15.28%。

财务指标分析

• 毛利率：2018年为32.97%，较去年同期上升0.71个百分点。
• ROE：2018年为2.1%，较去年同期上升0.71个百分点。
• 资产负债率：2018年为29.5%，较2017年有所下降。
• 流动比率：2018年为2.90，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2018年为1.97，较2017年有所提升。

未来展望

公司预计在2018年及2019年保持盈利增长，同时通过与腾讯的深入合作，进一步推动医疗业务向产品化和智能化转型。云计算业务的首次披露表明公司在这一新兴领域有较强的布局和增长潜力。

分析师信息

• 胡又文：分析师，SAC执业证书编号S1450511050001，联系方式：huyw@essence.com.cn，021-35082010。
• 凌晨：分析师，SAC执业证书编号S1450517120005，联系方式：lingchen@essence.com.cn，021-35082059。

联系人信息

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳。
• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅。
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的完整性、准确性。投资者应自行判断并决策。