20181028-安信证券-东华软件-002065.SZ-主营业务增长强劲_与腾讯业务合作_4页_340kb

报告摘要

东华软件（002065.SZ）2018年第三季度总结

核心内容

东华软件在2018年第三季度展现出主营业务的强劲增长，同时与腾讯的业务合作持续深化。尽管净利润有所下降，但扣非净利润增长，显示出公司在主营业务上的盈利能力提升。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度实现营收50.14亿元，同比增长18.6%；净利润6.54亿元，同比下降27.32%；扣非净利润6.22亿元，同比增长15.25%。预计2018年全年业绩为7.97亿-9.96亿元，同比增长20%-50%。
主营业务增长：公司2018年度前三季度累计实现合同签单总额847,054.61万元，较去年同期增长41.1%。
腾讯合作深化：
- 医疗行业：在医疗支付领域，完成18家医院客户微信子商户变更，目标在2018年完成50家变更，实现返佣快速增长；云HIS和云影像研发团队已组建，即将启动研发。
- 金融行业：银企聚合平台、企业核算服务平台、金融大数据平台与腾讯深度对接。
- 智慧城市：完成联合产品研发、产品引入、案例建设，已联合中标福州市、盘锦市等云案例；参与“粤省事”产品推广，推动城市超级大脑在各省份的推广。
投资建议：公司主营业务增长强劲，与腾讯合作不断深化，维持买入-A评级，6个月目标价为10元。
风险提示：存在商誉减值、合作进度不及预期、系统集成业务毛利率下滑等风险。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	6,476.7	7,290.1	7,873.3	8,818.1	9,876.3
净利润	899.6	663.8	971.3	1,185.3	1,415.5
每股收益(元)	0.29	0.21	0.31	0.38	0.45
每股净资产(元)	2.82	2.86	3.10	3.42	3.80

盈利和估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率(倍)	24.5	33.2	22.9	18.7	15.7
市净率(倍)	2.5	2.5	2.3	2.1	1.9
净利润率	13.9%	9.1%	12.3%	13.4%	14.3%
ROE	10.0%	7.4%	9.9%	10.9%	11.8%
ROA	7.2%	4.7%	7.0%	7.7%	8.4%
ROIC	12.9%	9.1%	12.5%	14.0%	15.1%

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	15.1%	12.6%	8.0%	12.0%	12.0%
营业利润增长率	-21.9%	-15.5%	41.2%	22.2%	19.6%
净利润增长率	-21.2%	-26.2%	46.3%	22.0%	19.4%
毛利率	33.1%	29.7%	30.7%	32.0%	33.0%
营业利润率	13.9%	10.4%	13.6%	14.9%	15.9%
净利润率	13.9%	9.1%	12.3%	13.4%	14.3%
资产负债率	28.3%	36.3%	29.5%	29.2%	28.9%
流动比率	2.82	2.33	2.90	2.97	3.05
速动比率	1.94	1.60	1.97	2.03	2.11
ROIC/WACC	1.3	0.9	1.3	1.4	1.5

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	22,026.46
流通市值	19,689.02
总股本	3,115.48
流通股本	2,784.87
12个月价格区间	6.25/10.30元

股价表现

相对收益：1M -10.9%，3M -4.0%，12M 0.19%
绝对收益：1M -22.39%，3M -24.14%，12M -33.76%

投资评级与建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：10元
分析师：胡又文、凌晨
联系方式：
- 胡又文：huyw@essence.com.cn，021-35082010
- 凌晨：lingchen@essence.com.cn，021-35082059

风险提示

商誉减值风险
合作进度不及预期风险
系统集成业务毛利率继续下滑风险

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

胡又文、凌晨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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