20151116-东兴证券-东华软件-002065.SZ-深度报告_长期稳定增长典范_新业务想象空间大_22页_881kb

东华软件（002065）深度报告总结

核心内容概述

东华软件作为国内IT综合解决方案龙头，具备长期稳定增长的潜力，同时积极布局智慧社区、智慧医疗和互联网金融三大新兴业务，为公司带来新的增长空间。公司通过持续的并购和研发投入，不断提升其在行业中的竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 传统主业稳定增长

• 公司主营业务包括计算机信息系统集成、应用软件开发和信息技术服务，具备国家一级资质，是国内最早通过CMMI 5级认证的软件企业之一。
• 净利润增长率多年稳定在30%以上，业绩成长性和稳定性均处于行业前列。
• 公司在业务结构上持续优化，从低毛利率的系统集成业务向高毛利率的软件和IT服务业务转型。

2. 智慧社区业务模式独特，平台价值巨大

• 智慧社区业务结合线上与线下平台，线上依托广电资源，线下通过与居委会合作提供服务。
• 已与山西省、天津市签订独家运营协议，预计年底前将覆盖吉林、陕西、北京、贵州等六省，覆盖3500万户家庭。
• 未来计划拓展至10个省，建立智能社区电视服务平台，打造家庭为中心的行为大数据中心。

3. 智慧医疗稳步推进

• 公司主推DRGS系统和健康乐APP，通过与阿里合作搭建移动医疗平台。
• 健康乐APP旨在为用户提供私人医生服务，功能包括手机挂号、医疗信息咨询，未来将实现手机问诊等。
• 通过收购万兴新锐科技，完善DRGS产品能力，切入医保控费市场，具备技术领先优势。

4. 互联网金融平台具备先天优势

• 公司长期与银行合作，积累了大量征信数据，为互联网金融平台提供数据基础。
• 已设立互联网金融平台，目标实现每年几百亿的交易额。
• 与首信合作，打造互联网金融产品和服务，具有较强的市场拓展能力。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2015-2017年收入分别为56.65亿、65.77亿和77.09亿，净利润分别为12.06亿、15.11亿和18.95亿。
• EPS分别为0.80、1.00和1.25，对应PE分别为30.21、24.17和19.34倍。
• 当前估值偏低，具有较大的估值修复空间，新业务成长空间大，因此给予公司“强烈推荐”评级，目标价40元。

关键信息

1. 财务指标预测

2. 行业布局广泛

• 下游客户覆盖电信、电力、政府、医疗、金融、科研、煤炭、石化、保险等多个行业。
• 在智慧医疗、互联网金融、智慧社区等新兴领域均有布局，具有较强的行业拓展能力。

3. 并购策略增强竞争力

• 2014年并购至高通信，完善移动信息化解决方案能力。
• 与首创集团等设立“北京首创金融资产交易信息服务股份有限公司”，进军互联网金融。
• 收购万兴新锐科技，切入医保控费市场，增强DRGS领域实力。
• 与多家企业合作设立新公司，拓展智慧医疗、互联网教育等业务。

4. 新业务成长空间大

• 智慧社区、智慧医疗、互联网金融三大业务将成为未来主要增长点。
• 智慧社区预计可覆盖3500万户，平台价值巨大，具备较强的用户基础和市场潜力。
• 智慧医疗通过DRGS系统和健康乐APP，逐步实现医患通道打通，具有良好的发展前景。
• 互联网金融依托银行客户资源和征信数据，具备较强的市场竞争力。

投资风险提示

1. 主营业务增长乏力：系统集成业务增长放缓，存在业绩增长不达预期的风险。
2. 大客户采购放缓：对大客户依赖较大，若其采购减少可能影响公司营收。
3. 回款周期拉长：部分客户回款周期较长，可能影响现金流。
4. 新业务拓展不达预期：智慧社区、智慧医疗等新业务尚处于起步阶段，存在市场拓展不及预期的风险。

总结

东华软件凭借其在传统IT业务上的稳定增长和持续的并购扩张，已具备较强的市场竞争力和盈利能力。同时，公司积极布局智慧社区、智慧医疗和互联网金融三大新兴业务，未来成长空间巨大。当前估值较低，具备较大的修复空间，公司有望在新业务推动下实现业绩的快速增长，因此给予“强烈推荐”评级。