20181028-长城证券-东华软件-002065.SZ-公司深度报告_三级医院客户价值升级_腾讯云合作构建共赢生态_29页_2mb

东华软件深度研究报告总结

核心内容

东华软件作为医疗信息化行业的龙头企业，凭借其在三级医院市场的领先优势和与腾讯云的深度合作，展现出强劲的增长潜力。公司目前的股价为7.07元，总市值为220.26亿元，流通市值为196.89亿元，总股本为311,548万股，流通股本为278,487万股，12个月最高价为10.76元，最低价为6.25元。

主要观点

1. 医疗信息化行业高度景气，东华软件占据头部市场份额

• 政策推动行业发展：医疗信息化行业在老龄化、慢性病高发及医疗资源失衡的背景下，获得政策高度支持，CIS、GMIS系统建设加快，带动IT市场快速增长。
• 市场数据价值突出：东华软件服务全国500多家医疗机构，每年门诊量达5亿人次，客户医院年收入规模达8000亿元。其中，三级医院客户数量达300余家，覆盖约13%的三级医院，百强医院中覆盖32%。
• 行业增长空间巨大：医疗信息化已进入以临床医疗管理信息化（CIS）为主的发展阶段，CIS系统仍有20%-40%的未实施空间，电子病历建设带来数十亿收入空间。

2. 与腾讯云强强联合，开启“一链三云”战略

• 合作内容：东华软件与腾讯云在医疗云、医疗互联网、医疗人工智能、智慧城市、能源云、金融大数据等领域开展深度合作。
• “一链三云”战略：以健康链为信息交换中心，推出面向G端的卫生云、B端的医疗云、C端的健康云。
• 微信返佣与医联体：通过微信返佣模式，东华软件可实现资金流水变现，预计2018年返佣收入可达2亿元。医联体建设为东华带来业务拓展机遇，同时推动区域医疗信息化发展。

3. 龙头系统集成商，业绩拐点显现

• 行业地位稳固：公司是唯一具备国家涉密甲级、系统集成特一级、CMMI5级资质的民营企业，业务覆盖医疗、金融、政府等多个行业。
• 业绩回升：经历2016-2017年商誉减值，公司2018年业绩企稳回升，医疗与金融业务快速增长，扣非净利润同比增长15.25%。
• 实控人增持：董事长薛向东倡议员工增持，并承诺在亏损时全额补偿，彰显公司发展信心。

4. 业绩预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为88.28亿元、106.20亿元、127.12亿元，净利润分别为9.46亿元、12.14亿元、15.50亿元，EPS分别为0.30元、0.39元、0.50元。
• PE估值：对应PE分别为23X、18X、14X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

业务亮点

• 医疗信息化：东华软件服务500多家医疗机构，客户医院年收入达8000亿元，医疗信息化收入在2017年达到8.1亿元。
• 腾讯云合作：腾讯科技间接持有东华软件约5%的股份，双方在医疗云、智慧医联体、微信返佣、健康链等方面取得突破。
• 智慧医院解决方案：公司提供智能预约、在线问诊、处方流转等服务，推动医院信息化建设。

商誉风险释放

• 商誉减值：2016-2017年累计计提商誉减值6.57亿元，剩余商誉10.06亿元，风险已部分释放。
• 子公司商誉情况：主要子公司商誉净值分别为1.74亿元、2.61亿元、3.11亿元、0.31亿元等。

风险提示

• 微信返佣推进不及预期
• 医联体建设进程低于预期
• 银行IT行业竞争加剧
• 商誉减值风险

总结

东华软件凭借在医疗信息化行业的领先地位和与腾讯云的战略合作，有望在未来三年内实现业绩持续增长。随着政策推动和行业需求升级，公司在三级医院市场及医联体、电子病历等新兴领域将获得显著增长机会。同时，实控人倡议员工增持，进一步增强市场信心。尽管存在一定的风险，但公司整体展现出良好的增长前景和盈利潜力，值得投资者重点关注。