20180705-天风证券-东华软件-002065.SZ-上修业绩预告_腾讯深度合作商业模式全面升级_3页_485kb

报告摘要

东华软件（002065）在2018年上半年上修业绩预告，预计净利润为3.2亿元-3.8亿元，同比下滑48%-38%。公司上修业绩的主要原因是医疗金融业务订单增长及项目落地速度超出预期。同时，公司2018年上半年的扣非净利润同比增长25%-50%，显示出其主营业务的强劲增长势头。

业绩调整：公司上修2018年上半年业绩预告，主要由于上年同期出售东方通科技股权带来的投资收益影响。剔除该因素后，公司实际业绩表现优于预期。
研发能力提升：公司连续三年研发投入占营收的10%以上，累计投入近30亿元，产品竞争力逐渐显现，推动业绩增长。
与腾讯深度合作：公司与腾讯签署合作协议，将在医疗云、医疗互联网、医疗人工智能、视频技术服务、智慧城市案例共建、能源物联网及金融大数据等方向展开合作。此次合作被视为公司商业模式升级的重要契机。
合作重点：
- 医疗领域：支付和云HIS合作有望率先落地，东华的B端客户资源与腾讯的C端客户资源形成互补，推动互联网医疗发展。
- 智慧城市：公司与腾讯共同推出大数据产品Harrydata，作为智慧城市建设的重要工具，增强公司在该领域的竞争力。
- 多行业整合：合作将覆盖多个行业，全面重塑公司商业模式，提升市场拓展能力。

财务预测：公司预计2018-2020年分别实现净利润9.52亿、11.79亿、15.49亿元，2018年目标市盈率为40X，目标价为12.00元，维持“增持”评级。
财务数据：
- 营业收入：预计2018年为8,629.16亿元，同比增长18.37%。
- 净利润：预计2018年为952.30亿元，同比增长43.46%。
- 市盈率（P/E）：预计2018年为30.30，2019年为24.46，2020年为18.62。
- 市净率（P/B）：预计2018年为2.93，2019年为2.62，2020年为2.29。
- EV/EBITDA：预计2018年为23.17，2019年为18.71，2020年为15.30。
资产负债情况：公司资产负债率在2018年预计为36.02%，流动比率和速动比率分别为2.55和1.81，显示公司具备一定的偿债能力。
风险提示：
- DRGs推行不达预期；
- 智慧城市订单量下降；
- 应收账款过高，可能影响现金流和财务健康。