20140123-安信证券-东华软件-002065.SZ-前瞻布局_再创优势_20页_1mb

东华软件深度报告总结

核心内容

东华软件（002065.SZ）是国内领先的系统集成商和IT咨询公司，其在A股软件板块中市值第一。公司自成立以来，一直专注于计算机系统集成、应用软件开发和信息技术服务等业务，凭借稳健的增长和强大的盈利能力，成为行业内增长最突出的企业之一。2007-2012年，公司营业收入保持34.3%的年均复合增速，净利润保持43.1%的年均复合增速。

主要观点

• 行业地位与增长：公司是A股软件板块中市值最大的企业，其营业收入和净利润增长稳定，客户资源广泛，覆盖金融、电力、医疗、政府等多个行业。
• 战略转型：公司借鉴IBM的经验，从硬件转向软件和服务，注重自主研发和外延收购，以增强综合竞争力。
• 信息化加速：中国进入信息化发展加速期，国家政策支持信息消费和智慧城市，为IT企业带来发展机遇。
• 新兴领域布局：公司前瞻性布局云计算和智慧城市等新兴领域，预计未来可实现“百亿收入、千亿市值”的目标。
• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为1.17元、1.56元和2.02元，维持“买入-A”评级，目标价为46.8元，对应2014年30倍市盈率。

关键信息

财务表现

盈利与估值

交易数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：46.80元
• 估值：对应2014年30倍市盈率

深度分析

系统集成及IT咨询

• 公司是A股软件板块中市值最大的企业，营业收入和净利润增长稳定，是行业内增长最稳健的企业。
• 2013年上半年，公司系统集成业务收入占比64.53%，软件收入占比21.31%，技术服务收入占比14.15%。
• 公司客户资源优质广泛，包括工商银行、中国移动、国家电网、协和医院等。
• 公司通过并购和投资，不断丰富产品线和客户资源，提升竞争力。

中国进入信息化发展加速期

• 国家大力支持信息消费，推动IT企业的发展。
• 智慧城市建设为系统集成商带来巨大市场机遇，预计总投资规模超过2万亿元。
• IT产业国产替代进程加速，公司作为领先的银行信息化解决方案提供商，将显著受益。
• 系统集成行业趋向集中化，公司凭借技术、渠道、服务和资金优势，将在集中化过程中持续受益。

借鉴IBM实施战略转型

• 公司从硬件转向软件和服务，注重自主研发和外延收购。
• 公司通过并购联银通、神州新桥等公司，强化在金融领域的竞争力。
• 公司通过收购和投资，不断拓展在银行、电信、农业、电力等行业的应用软件开发和系统集成实力。

核心竞争力

• 自主软件比例高：公司拥有400多项自主知识产权的软件产品，自有品牌产品销售额占比超过20%。
• 精细化管理效率高：公司管理机制灵活，经营效率位居行业前列，盈利能力逆势上升。
• 全国性网络布局：公司在多个地区设立研发基地和服务中心，提供全国范围内的服务。
• 客户资源优质广泛：公司为数千个用户提供IT解决方案，客户遍布多个行业。
• 在手订单充裕：公司具有很强的拿单能力，留存订单总额超过35亿元，预计未来新签订单增速保持在20%-30%。

前瞻性布局新兴领域

• 金融信息化：公司金融信息化产品包括核心业务类软件、中间业务类软件、管理类软件等，客户包括四大国有银行、众多股份制商业银行等。
• 医疗信息化：公司医疗信息化市场占有率超过50%，HIS产品在全国前200名三甲医院中表现突出。
• 云计算和智慧城市：公司布局云计算和智慧城市，提供完整的解决方案，预计未来将实现“百亿收入、千亿市值”的目标。

风险提示

• 规模扩张的管理风险：随着收入规模的扩大，公司管理体系变得更加复杂，原有管理模式可能难以适应。
• 收购带来的整合风险：公司通过外延收购扩展业务，但可能存在企业文化、管理模式等方面的整合风险。

盈利预测与估值

可比公司估值

财务指标

结论

东华软件凭借其稳健的增长、强大的客户资源、灵活的管理机制和前瞻性布局，有望在未来几年内实现“百亿收入、千亿市值”的目标。公司作为国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商，将是我国新一轮信息化浪潮的最大受益者。