20210831-东吴证券-8月PMI点评_PMI继续回落_供给扩张放缓_需求转为收缩_5页_776kb

8月PMI点评总结

核心内容

2021年8月31日，国家统计局公布中国制造业和非制造业PMI数据，显示整体景气度有所减弱。8月制造业PMI为50.1%，较上月回落0.3个百分点；非制造业PMI为47.5%，较上月回落5.8个百分点，为2020年3月以来首次降至收缩区间。

主要观点

1. 供给扩张放缓，需求全面收缩

• 制造业生产指数：8月生产指数为50.9%，较上月微降0.1个百分点，表明供给端扩张力度减弱。
• 新订单指数：8月新订单指数为49.6%，较上月下降1.3个百分点，自去年3月以来首次进入收缩区间。
• 行业分化：部分高耗能行业如石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等新订单指数持续位于临界点以下，市场需求明显回落。同时，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备等行业新订单指数仍保持扩张，显示需求结构存在差异。

2. PMI下行逼近荣枯线，经济下行压力加大

• PMI趋势：制造业PMI连续4个月回落，降至去年3月以来最低水平，逼近荣枯线。
• 需求疲软：内部需求收缩与外部环境影响叠加，消费和制造业投资放缓趋势未变，需求疲软将持续。
• 稳增长预期：尽管经济复苏不均衡，但财政政策温和托底，经济失速下行概率较低。

3. 价格指数回落，缓慢回归常态

• 原材料购进价格：8月主要原材料购进价格指数为61.3%，较上月下降1.6个百分点。
• 出厂价格：出厂价格指数为53.4%，较上月下降0.4个百分点，部分行业如石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等出厂价格指数已降至临界点以下。
• 价格回落原因：国内外因素共同作用，如国外原油产量提升、国内大宗商品保供稳价措施等，推动价格指数逐步回落。

4. 非制造业景气度大幅下滑，但企业预期乐观

• 非制造业PMI：8月非制造业PMI为47.5%，大幅低于上月5.8个百分点，为2020年3月以来最低。
• 疫情冲击：多省多点疫情对服务业造成较大影响，拖累非制造业景气度。
• 企业预期：业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间，企业对近期服务业恢复持乐观态度。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，连续4个月回落，逼近荣枯线。
• 非制造业PMI：47.5%，为2020年3月以来首次收缩。
• 新订单指数：49.6%，为去年3月以来首次进入收缩区间。
• 价格指数：购进价格指数61.3%，出厂价格指数53.4%，均有所回落。
• 企业复苏分化：大型和中型企业PMI稳定，小型企业PMI持续低于临界点。
• 风险提示：国内外疫情波动、外部环境不确定性。

总结与分析

8月PMI显示，供给扩张力度放缓，内外部需求全面收缩，经济复苏仍不均衡。尽管制造业景气度持续下滑，但财政政策和稳增长措施有助于抑制经济失速下行风险。非制造业受疫情冲击明显，但企业对短期市场恢复仍抱有较高预期。

风险提示

• 海内外疫情反复波动
• 外部环境仍存在不确定因素

相关研究

1. 《固收周报20210829：周观：理财新规冲击债市（2021年第31期）》
2. 《固收周报20210822：周观：财政对基建拉动作用（2021年第30期）》
3. 《固收点评20210820：LPR不变或低于预期，利率倒挂由宽松引致》
4. 《固收点评20210820：杰克逊霍尔前瞻：市场或“鹰”气扑空》
5. 《固收深度报告20210818：穿越牛熊的期限利差——利差曲线形态复盘及展望》

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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