20210430-东吴证券-4月PMI点评_PMI小幅回落_价格高位运行_供需扩张收缩_6页_650kb

报告摘要

4月PMI总结：制造业扩张趋缓，供需维持增长，价格高位运行

核心内容

2021年4月30日，中国统计局发布4月份官方制造业PMI及1月份非制造业PMI数据。制造业PMI为 51.1%，较前值 51.9% 回落 0.8个百分点；非制造业PMI为 54.9%，较前值 56.3% 回落 1.4个百分点。两者均位于荣枯线（50%）以上，表明经济活动总体保持增长态势，但扩张力度有所减弱。

主要观点

1. 制造业生产活动持续恢复，但扩张力度减弱

生产指数：52.2%，较上月回落 1.7个百分点，仍位于荣枯线上，显示生产量继续增长。
从业人员指数：49.6%，较上月下降 0.5个百分点，企业用工景气度有所下降。
生产经营活动预期指数：58.3%，虽较上月回落 0.2个百分点，但仍处于较高景气区间，企业信心总体稳定。
企业规模：
- 大型企业：PMI为51.7%，较上月下降 1.0个百分点，但仍位于景气区间，是制造业稳步恢复的重要支撑。
- 中型企业：PMI为50.3%，较上月下降 1.3个百分点，仍保持景气。
- 小型企业：PMI为50.8%，较上月上升 0.4个百分点，景气度有所回升。

2. 供需两端扩张放缓，但仍保持增长

生产指数：52.2%，较上月回落 1.7个百分点。
新订单指数：52.0%，较上月回落 1.6个百分点。
行业表现：农副食品加工、木材加工及家具、专用设备、电气机械器材等行业生产与新订单指数均高于上月，且位于较高景气区间，显示市场需求持续释放。
进出口指数：
- 新出口订单：50.4%，较上月下降 0.8个百分点，但仍位于扩张区间。
- 进口指数：50.6%，较上月下降 0.5个百分点，连续两个月扩张，反映外贸业务增长。

3. 库存压力调整，价格端高位运行

产成品库存指数：46.8%，较前值上升 0.1个百分点。
原材料库存指数：48.3%，较前值下降 0.1个百分点。
原材料购进价格指数：66.9%，较上月下降 2.5个百分点，但仍显著高于出厂价格指数（57.3%），显示企业成本压力持续增加。
行业表现：黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等原材料行业价格指数均高于 70%，其中黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续两个月高于 85%，成本压力向下游传导。

4. 物流与供应链问题影响企业运营

高技术制造业供应商配送时间指数连续三个月低于 44.0%，显示原材料采购周期延长，影响正常生产活动。
芯片短缺、国际物流不畅、集装箱紧缺、运价上涨等问题依然严峻，对制造业企业造成一定压力。

总结与分析

4月份制造业PMI小幅回落，但整体仍处于扩张区间，表明制造业经济活动稳步向好。尽管扩张力度减弱，但企业对市场恢复仍保持乐观态度，一季度GDP同比增速达 18.3%，反映经济复苏态势良好。然而，供需扩张速度放缓，企业成本压力持续增加，外部环境不确定性上升，或将在下半年带来经济收缩风险。

风险提示

海内外疫情反复波动；
外部环境仍具有不确定因素，如国际物流问题、供应链中断等。

关键信息

制造业PMI：51.1%（环比下降0.8%）；
非制造业PMI：54.9%（环比下降1.4%）；
生产指数：52.2%；
新订单指数：52.0%；
新出口订单指数：50.4%；
进口指数：50.6%；
产成品库存指数：46.8%；
原材料库存指数：48.3%；
主要原材料购进价格指数：66.9%；
出厂价格指数：57.3%；
黑色金属冶炼及压延加工出厂价格指数连续两个月高于 85%。

图表参考

图1：PMI（单位：%）
图2：PMI需求类指数（单位：%）
图3：PMI采购类指数（单位：%）
图4：PMI库存类指数（单位：%）
图5：PMI价格类指数（单位：%）
图6：PMI分项指数（单位：%）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘 15% 以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘 -15% 以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。