20210831-东北证券-东北固收8月PMI点评_经济改善动能减弱_疫情影响凸显_12页_1mb

证券研究报告总结：2021年8月PMI分析

核心内容

2021年8月，中国制造业PMI为 50.1%，较前值回落 0.3个百分点；非制造业PMI为 47.5%，较前值回落 5.8个百分点。整体经济动能减弱，疫情对经济活动的冲击凸显，尤其是非制造业表现更为疲软。

主要观点

• 制造业景气度回落：8月制造业PMI虽仍处于扩张区间，但景气面收窄，供需两端增速放缓，部分行业已进入非景气区间。企业被动累库，表明市场需求疲软。
• 非制造业受疫情影响明显：非制造业PMI降至临界点以下，是2020年3月以来首次。服务业景气度回落是主要原因，尤其对接触型、聚集型行业影响较大。
• 出口和进口景气持续下降：新出口订单指数和进口指数均在荣枯线下回落，显示外需减弱，与海外疫情缓解和供应链修复有关。
• 价格指数回落，利润空间扩大：原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落，但原材料价格回落幅度更大，导致利润空间扩大。
• 库存指数分化：原材料库存指数维持低位，产成品库存指数略有回升，表明制造业企业进入被动补库存阶段。
• 未来展望：随着旺季到来和疫情影响缓解，经济数据有望逐步恢复。政府稳增长政策力度增强，融资端和投资端均有改善迹象，经济或进入缓慢筑底回升阶段。

关键信息

制造业分项指标分析

• 生产指数：50.9%，环比下降0.1个百分点，弱于季节性。
• 新订单指数：49.6%，环比下降1.3个百分点，低于临界值，市场需求疲软。
• 新出口订单指数：46.7%，连续5个月回落，外需持续降温。
• 进口指数：48.3%，环比下降1.1个百分点，原材料进口需求下降。
• 价格指数：原材料购进价格指数为61.3%，出厂价格指数为53.4%，利润空间扩大。
• 库存指数：原材料库存指数为47.7%，维持低位；产成品库存指数为47.7%，略有回升，显示被动补库。

非制造业分项指标分析

• 非制造业PMI：47.5%，创2020年3月以来新低。
• 服务业PMI：45.2%，较上月下降7.3个百分点，首次降至临界点以下。
• 建筑业PMI：60.5%，较上月上升3.0个百分点，重返高位景气区间，其中土木工程建筑业PMI为60.8%，显著回升。

风险提示

• 大宗商品价格调整
• 通胀压力延续
• 全球疫情反复

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研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管，2020年加入东北证券。
• 吴萌：中央财经大学硕士、本科，曾就职于西南证券，2021年加入东北证券。
• 杨旭：南开大学金融硕士、东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、周之斌、陈梓佳、孙乔容若。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、王动。
• 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、姜青豆、张瀚波、邓璐璘、戴智睿、王星羽、王熙然。
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳。

总结

2021年8月PMI数据显示，中国经济动能有所减弱，疫情对经济活动的冲击更加显著。制造业和非制造业均出现不同程度的下滑，其中非制造业表现更为疲软。企业被动累库、外需下降、价格回落等因素共同作用，导致整体经济景气度放缓。未来随着疫情缓解和政策支持，经济有望逐步恢复。