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8月PMI总结：经济动能放缓，股债双牛持续

核心内容

2021年8月中国制造业PMI指数为 50.1%，较上月回落0.3个百分点，连续5个月处于下行趋势。服务业PMI指数大幅回落7.3个百分点至 45.2%，显示消费复苏进程受阻。整体来看，PMI数据再次验证了二季度为经济动能高点的判断，经济下行压力下，货币政策将保持宽松，无风险收益率继续下行，科技成长股有望表现强势，形成股债双牛格局。

主要观点

• 需求扩张放缓：新订单指数回落至 49.6%，为17个月以来首次进入收缩区间，显示需求持续走弱，下半年经济压力或将加大。
• 出口订单持续回落：新出口订单指数下降至 46.7%，连续五个月回落，表明未来出口增速面临下行压力。
• 生产指数回落：生产指数为 50.9%，略有下降，显示工业生产逐步回归常态。
• PPI维持高位：尽管主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所回落，但中游原材料价格涨多跌少，预计8月PPI同比仍将维持高位。
• 股债双牛预期增强：在经济下行压力下，货币政策将继续宽松，无风险收益率下降，有利于科技成长股表现，推动股债双牛格局。

关键信息

需求方面

• 新订单指数：49.6%（较上月下降1.3个百分点），显示需求扩张放缓。
• 新出口订单指数：46.7%（较上月下降1.0个百分点），连续五个月回落，出口支撑减弱。
• 内需疲软：30大中城市商品房成交面积持续回落，电影票房疲软，地铁出行人数下降，线下消费修复受阻。
• 汽车销售低迷：受“缺芯”影响，乘用车批发数据持续低迷。

生产方面

• 生产指数：50.9%（较上月下降0.1个百分点），工业生产逐步回归正轨。
• 钢铁产量：压减政策持续推进，高炉开工率下降，粗钢产量同比跌入负增长。
• 高耗电行业：水泥、化工等行业因电力供给紧张而减产。
• 中游生产分化：PTA、PVC、苯乙烯、涤纶长丝开工率下降，但甲醛和轮胎开工率小幅回升。

价格与库存

• 原材料购进价格：61.3%（较上月下降1.6个百分点），上游价格有所回落。
• 出厂价格：53.4%（较上月下降0.6个百分点），中游价格涨多跌少。
• 煤炭价格：受夏季用电高峰和限产影响，单月涨幅超20%。
• 钢材价格：受供需同向收缩影响，价格先高后低，维持高位。
• 原材料库存：47.7%，上游成本上升对补库意愿的负面影响尚未结束。

风险提示

• 中美摩擦超预期：可能对出口和市场情绪造成冲击。
• 病毒变异风险：若变异株导致疫苗失效，可能进一步抑制消费和经济复苏。

投资建议

• 股票投资评级：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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