20210831-国开证券-8月PMI数据点评_需求回落拖累PMI_稳增长压力有所上升_5页_270kb

2021年8月中国PMI数据总结

核心内容

2021年8月中国综合PMI产出指数为 48.9%，环比下降 3.5个百分点，显示整体经济活动收缩。制造业PMI为 50.1%，环比下降 0.3个百分点，略低于预期（50.2%）。非制造业商务活动指数为 47.5%，环比下降 5.8个百分点，为有数据以来次低水平。

主要观点

1. 制造业PMI略低于预期

• 制造业PMI：50.1%，连续第五个月回落，且为近15个月首次低于历史同期均值（50.5%）。
• 需求回落显著：新订单指数为 49.6%，环比下降 1.3个百分点，是主要拖累因素。
• 出口订单下降：新出口订单指数为 46.7%，环比下降 1.0个百分点，反映全球需求见顶及运费上涨的影响。
• 供给端表现稳定：生产指数为 50.9%，环比下降 0.1个百分点，表明供给端仍有韧性。
• 企业预期仍乐观：生产经营活动预期指数保持在较高水平，显示企业对市场恢复有信心。

2. 非制造业景气度回落

• 非制造业商务活动指数：47.5%，为有数据以来次低，表明整体非制造业活动收缩。
• 建筑业表现强劲：建筑业商务活动指数为 60.5%，环比上升 3.0个百分点，重返高位景气区间。
• 服务业受疫情冲击：服务业商务活动指数为 45.2%，首次跌至荣枯线以下，主要受疫情、汛情及接触型服务行业需求抑制影响。
• 行业分化明显：道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业均低于荣枯线。

3. 价格指数有所回落

• 主要原材料购进价格指数：61.3%，环比下降 1.6个百分点。
• 出厂价格指数：53.4%，环比下降 0.4个百分点。
• 价格涨幅趋缓：两者差值缩小至 7.9个百分点，显示“保供稳价”政策初见成效。
• 高耗能行业压力大：石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业购进和出厂价格指数均大幅回落。

4. 企业规模差异显著

• 大型企业：PMI为 50.3%，环比下降 1.4个百分点，景气度回落。
• 中型企业：PMI为 51.2%，环比上升 1.2个百分点，表现相对稳健。
• 小型企业：PMI为 48.2%，环比上升 0.4个百分点，但仍低于荣枯线，生产经营压力较大。
• 订单结构变化：小型企业出口订单贡献较大，中型企业国内订单增长明显，大型企业供需双降。

关键信息

• 供需缺口扩大：8月供需缺口达到近3个月最高水平，主要因需求超季节性回落。
• 外部因素影响出口：海外经济复苏见顶、主要经济体产能恢复、运费上涨等因素导致出口订单减少。
• 政策效果显现：虽然价格指数回落，但总体仍处于高位，显示“保供稳价”政策开始发挥作用。
• 疫情与自然灾害影响：对7-8月数据扰动较大，但企业预期仍保持乐观。
• 风险提示：
  • 央行超预期调控
  • 通胀超预期
  • 贸易摩擦升温
  • 金融市场波动加大
  • 经济下行压力增大
  • 国内外疫情超预期变化
  • 中美关系全面恶化
  • 国际经济形势急剧恶化
  • 海外黑天鹅事件

数据概览（表1）

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅 -10%至10%
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月涨幅 20%以上
  • 推荐：未来6个月涨幅 10%至20%
  • 中性：未来6个月涨幅 -10%至10%
  • 回避：未来6个月跌幅 10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年涨幅 20%以上
  • B：未来3年涨幅 20%以内
  • C：未来3年跌幅 20%以上

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，2011年加入国开证券研究部。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

资料来源

• 数据来源：Wind，国开证券研究与发展部
• 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层