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8月PMI数据点评总结

核心内容

2021年8月31日，国家统计局公布中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1，较前值50.4有所回落，标志着制造业景气程度持续下行。这一回落趋势与经济基本面的疲软及南京疫情的扩散密切相关。分析师樊磊与方诗超指出，PMI的下滑不仅反映了制造业自身的问题，也受到外部因素的影响，如出口订单的显著下降、港口运营受阻等。

主要观点

• PMI持续回落
  8月PMI的回落符合市场预期，显示制造业景气度持续走低，与出口、地产等终端需求的放缓直接相关。此外，南京疫情的扩散对消费和就业也产生了负面影响。

• 订单指数大幅下滑引人关注
  8月PMI的主要分项指数中，新订单指数的大幅下滑是拖累整体PMI下滑的关键因素。特别是出口订单指数，下滑超过2个百分点，表明海外需求可能面临一定压力。尽管港口封港等短期因素影响了物流效率，但出口订单的下滑是否源于海外需求的根本性变化仍需进一步观察。

• 政策持续调整
  面对经济下行压力，财政和货币政策均在积极调整。8月地方政府专项债发行净融资额创年内新高，显示出财政政策的加码。同时，央行通过降低贷款利率和补充银行资本来增强信贷增长的稳定性，推动货币供应和社会融资规模增速与名义经济增长相匹配。

• 经济前景展望
  分析师认为，由于地产和出口持续下行，基建投资年内回升有限，四季度或明年经济数据公布前后，货币政策仍有调整空间。三季度经济环比增长可能显著放缓，负产出缺口将进一步扩大。

关键信息

• PMI数据：8月PMI为50.1，连续几个月下滑。
• 出口订单下滑：出口订单指数下降超过2个百分点，引发对海外需求变化的关注。
• 财政政策：地方政府专项债发行净融资额创年内新高，财政政策趋于积极。
• 货币政策：央行鼓励银行降低贷款利率、补充资本，以稳定信贷增长。
• 风险提示：包括经济超预期下行、国内外疫情恶化、中美关系恶化等。

相关报告

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分析师信息

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年的宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构任职。
• 方诗超：宏观助理研究员，浙江大学经济学学士，美国Cornell大学应用经济学硕士，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：
  买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
  增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

风险提示

• 经济超预期下行；
• 国内外疫情恶化；
• 中美关系恶化超预期。

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