20180613-群益证券-2018年5月中国大陆金融资料点评_信贷平稳增长_表外融资收缩_2页_253kb

2018年5月中国大陆金融资料点评总结

核心内容概述

2018年5月中国大陆金融数据显示，信贷增长保持平稳，但社会融资规模（社融）同比减少，反映出金融去杠杆政策对融资结构的持续影响。与此同时，M2和M1增速均有所放缓，且M1-M2剪刀差扩大，显示货币流通状况趋紧。

主要观点

• 信贷增长平稳：5月人民币新增贷款1.15万亿元，同比多增405亿元，整体表现稳定，基本符合市场预期。
• 居民端贷款分化：居民短期贷款同比多增440亿元，成为新增信贷的主要来源；而居民中长期贷款同比下降，主要受限购限贷政策及房贷利率上调影响。
• 企业端贷款略有减少：企业短期融资净减少585亿元，同比减少406亿元；企业中长期贷款同比少增359亿元，但票据融资同比由负转正，起到一定替代作用。
• 社融规模收缩：5月社融增量为7608亿元，同比减少3032亿元，主要由于表外融资和债券融资净减少。
• 表外融资收缩显著：在资管新规推动下，表外融资持续收缩，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均出现大幅减少。
• 债券融资受信用危机影响：5月债券融资净减少434亿元，结束此前九个月的净增加状态。
• M2增速低位运行：5月末M2同比增长8.3%，较去年同期下降0.8个百分点，显示金融去杠杆背景下信贷派生能力减弱。
• M1持续走低：M1同比增长6.0%，较上月下降1.2个百分点，同比降幅达11.0个百分点，反映企业活期存款减少，货币流通性下降。
• 货币乘数下降：M1-M2剪刀差扩大，显示货币乘数降低，资金面处于紧平衡状态。
• 未来政策预期：考虑到社融收缩及流动性压力，预计央行将采取降准、MLF等工具维持流动性稳定，推动资金回表。

关键信息汇总

信贷数据

• 5月末人民币贷款余额：127.31万亿元，同比增长12.6%
• 5月新增人民币贷款：1.15万亿元，同比多增405亿元
• 居民端贷款：新增6143亿元，同比基本持平
  • 短期贷款：新增2220亿元，同比多增440亿元
  • 中长期贷款：新增3923亿元，同比下降
• 企业端贷款：新增5255亿元，同比下降406亿元
  • 短期融资：净减少585亿元（去年同期新增1780亿元）
  • 中长期贷款：新增4037亿元，同比下降359亿元
  • 票据融资：新增1447亿元（去年同期减少1469亿元）

社会融资规模（社融）

• 5月社融增量：7608亿元，同比减少3032亿元
• 表外融资净减少：
  • 委托贷款：减少1570亿元，同比多减1292亿元
  • 信托贷款：减少904亿元，同比多减2716亿元
  • 未贴现银行承兑汇票：减少1741亿元，同比多减496亿元
• 债券融资：净减少434亿元，结束九个月净增加
• 股票融资：新增438亿元，同比少增20亿元

货币供应数据

• 5月末M2余额：174.31万亿元，同比增长8.3%
• 5月末M1余额：52.63万亿元，同比增长6.0%
• M2增速与上月持平，但同比放缓0.8个百分点
• M1增速同比下降11.0个百分点，且较上月下降1.2个百分点

趋势与展望

• 表内信贷主导社融：在监管政策推动下，表外融资持续收缩，信贷成为社融增长的主力。
• 去杠杆影响显著：金融去杠杆政策导致信贷派生能力减弱，M2增速维持低位。
• 流动性管理加强：央行可能通过降准、MLF等工具维持流动性稳定，应对社融收缩带来的压力。
• 居民短期贷款持续增长：短期贷款成为居民端信贷的主要来源，但监管趋严可能抑制其长期增长。
• 企业融资环境趋紧：企业短期融资减少，中长期贷款也呈现下降趋势，显示企业融资需求受到抑制。

结论

2018年5月中国大陆金融环境整体呈现“信贷平稳增长，社融收缩，M2低位运行，M1持续走低”的特点。监管政策对表外融资和债券融资的收紧，促使资金更多回流至表内，信贷成为支撑社融增长的关键。随着去杠杆政策的持续推进，未来金融体系将更加注重稳健性，货币政策工具或将被更多运用以维持流动性稳定。