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社融大幅萎缩，警惕信用收缩加剧流动性风险

核心内容

2018年5月金融数据显示，社会融资规模（社融）新增7608亿元，为2016年8月以来最低水平，环比降幅超过一半，同比减少3022亿元。社融存量同比增长10.3%，连续10个月回落，创2016年以来新低。整体金融数据体现出“紧信用、稳信贷、稳货币”的特点，反映出当前金融体系在防风险和去杠杆政策下的调整趋势。

主要观点

• 社融大幅收缩：5月社融规模同比和环比均出现显著下降，表明金融体系对实体经济的支持力度减弱。
• 表外融资持续下滑：在资管新规和严监管背景下，表外融资减少4215亿元，其中委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票均出现明显下降。
• 直接融资萎缩严重：受信用违约事件影响，债券市场融资大幅收缩，直接融资仅新增4亿元，为近年来最低水平。
• 人民币贷款保持平稳增长：尽管环比略有下降，但同比仍增加400亿元，显示信贷政策在“稳信贷”方面的成效。
• 居民贷款弱于去年同期：居民新增贷款6143亿元，与去年同期基本持平，但中长期贷款同比少增403亿元，反映房地产市场降温对居民杠杆的影响。
• 企业贷款同比略降：企业新增贷款5255亿元，较去年同期少增406亿元，但考虑到地方债置换因素，实际融资压力相对可控。
• M2增速创近三年新低：5月M2同比增长8.3%，与上月持平，但比去年同期低0.8个百分点。M1增速仅6%，为2015年以来最低，显示企业活期存款减少，经济活力偏弱。

关键信息

• 社融数据：

  • 5月新增社融7608亿元，环比下降50%以上，同比减少3022亿元。
  • 社融存量同比增长10.3%，连续10个月回落，创2016年以来新低。

• 信贷情况：

  • 表内信贷新增11172亿元，较上月增加210.23亿元，保持平稳增长。
  • 居民新增贷款6143亿元，同比基本持平，但中长期贷款少增403亿元。
  • 企业新增贷款5255亿元，同比少增406亿元，但受地方债置换影响，实际融资压力不大。

• M2与M1：

  • M2同比增长8.3%，与上月持平，但比去年同期低0.8个百分点。
  • M1同比增长6%，创2015年6月以来新低，显示企业资金使用效率较低，经济活力不足。

• 信用收缩影响：

  • 信用收缩加剧了实体经济融资难度，融资成本上升。
  • 债券市场发行结构短期化、高等级化，融资渠道受限。
  • 金融机构人民币贷款加权利率上升，票据直贴利率维持在4%以上，显示融资成本整体上行。

风险提示

• 流动性风险：信用收缩可能导致更多信用资质偏弱的企业，尤其是民营企业，面临融资渠道枯竭和流动性危机。
• 经济活力下降：M1增速偏低，表明企业投资和消费意愿不足，可能拖累经济增长。
• 政策影响：在防风险和去杠杆背景下，政策对金融体系的调控效果逐渐显现，但需警惕对实体经济的过度紧缩。

附表说明

• 图1：新增社融环比“腰斩”，显示融资规模骤降。
• 图2：表外和直接融资大幅回落，反映金融体系结构调整。
• 图3：居民和企业新增贷款走势，显示居民贷款弱于去年同期，企业贷款相对平稳。
• 图4：M2与社融持续低位运行，反映流动性趋紧。

结论

当前金融数据反映出信用收缩加剧，流动性风险上升。尽管信贷总量保持平稳，但融资成本上升、结构恶化对实体经济带来一定压力。需密切关注政策调整对市场和企业的影响，防范系统性金融风险。