20180713-长城证券-6月货币金融数据点评_信贷平稳社融新低_表外融资持续收缩_8页_758kb

2018年6月货币金融数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年6月的货币金融数据，重点围绕广义货币M2、新增人民币贷款及社会融资规模（社融）的变化进行解读。整体来看，6月货币金融环境呈现“信贷平稳，社融收缩”的特征，反映出在去杠杆与严监管背景下，融资环境依然偏紧。

主要观点

• M2增速放缓：6月M2同比增速为8%，环比下降0.3个百分点，较去年同期下降1.1个百分点。M1同比增速为6.6%，环比上升0.6个百分点，但较去年同期下降8.4个百分点。
• 新增贷款略超预期：6月新增人民币贷款1.84万亿元，略高于市场预期，显示实体经济融资需求保持稳定。其中企业贷款需求表现较好，新增企业贷款9819亿元，较去年同期多增2867亿元。
• 社融增速创新低：6月社融余额同比增速降至9.8%，创2013年以来新低。表外融资持续收缩，尤其是委托贷款连续6个月为负增长，表明表外融资回表趋势明显。尽管表内融资增长，但未能完全抵消表外融资的收缩，导致部分表外融资需求被挤出。
• 政策信号关注：央行货币政策基调已转向稳健灵活适度，随着上半年经济数据的陆续公布，7月份的政治局会议将成为观察政策动向的重要节点。

关键信息

1. M2同比增速 8%，略低于预期

• M2环比上升1.56%，M1环比上升3.35%，均低于近5年历史同期均值。
• 当月净投放现金为-175亿元，单位活期存款增加17798亿元，准货币增加9513亿元。
• 存款结构显示，居民存款增加183亿元，企业存款、财政存款和非银存款均少增。

2. 新增贷款略超预期

• 6月新增人民币贷款1.84万亿元，较去年同期多增3000亿元。
• 企业贷款需求强劲，新增企业贷款约9819亿元，其中中长期贷款4001亿元。
• 居民信贷增长放缓，新增居民信贷7073亿元，较去年同期少增311亿元，其中短期贷款少增238亿元。
• 票据融资同比多增4543亿元，显示企业融资需求有所回升。

3. 社融增速创新低

• 6月社融余额同比增速降至9.8%，创2013年以来最低水平。
• 表外融资规模持续下降，新增表外融资为-6916亿元，同比少增9135亿元。
• 委托贷款连续6个月为负增长，信托贷款同比少增4104亿元。
• 表内融资虽增长，但未能完全吸收表外融资的缩减。
• 直接融资规模有所上升，新增企业债券和股票融资为1557亿元，同比多增1239亿元。

附录：研究团队信息

• 汪毅：长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师，具有十年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，曾获第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，第九届水晶球最佳策略分析师评选第八名，第九届水晶球金种子十指数评选第三名，中国首席经济学家论坛研究员。
• 徐颖：新加坡国立大学经济学硕士，曾任职于Bunge亚洲市场风险分析师，2017年加入长城证券任宏观研究员。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

免责声明

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