20250405-广发期货-聚酯产业链周报_关税政策及油价大跌将拖累产业链走势_70页_4mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本周聚酯产业链受到关税政策及油价大跌的双重影响，整体走势偏弱。尽管部分品种如PX和PTA在供需方面存在去库预期，但成本端压力及终端需求疲软仍对产业链造成拖累。MEG因供应收缩及需求隐忧，走势承压，而聚酯负荷维持高位，后续需关注贸易摩擦对终端需求的影响。

主要观点

PX

• 主要逻辑：美国“对等关税”政策及OPEC+超预期增产导致油价大跌，对PX形成短期拖累；但二季度亚洲PX装置检修逐步落实，供需预期改善，PXN有所修复。
• 当前走势：PX价格涨后回落，至周四839美元/吨CFR，期货僵持运行后下跌。
• 策略建议：本周建议PX05单边观望；PX9-1价差低位正套为主；PX-SC价差低位做扩大。
• 二季度策略：建议PX09单边谨慎低多；PX9-1价差先低位正套，后半段逢高反套；PX-SC价差做扩大。

PTA

• 主要逻辑：二季度下游聚酯负荷偏高，叠加PTA装置检修逐步兑现，整体去库预期乐观；但美国关税政策及油价下跌仍对PTA价格形成拖累。
• 当前走势：PTA现货周均价4866元/吨，环比下跌0.5%；PTA现货基差偏强运行。
• 策略建议：TA05单边观望；TA5-9价差低位正套为主；TA-SC价差低位做扩大。
• 二季度策略：TA09单边谨慎低多；TA9-1价差先低位正套，后半段逢高反套；TA-SC价差做扩大。

MEG

• 主要逻辑：供应逐步缩量，但成本端与需求端均存走弱风险，MEG预计偏弱整理。
• 当前走势：MEG综合开工率降至72.13%，煤制MEG开工率降至65.93%；现货价格跌至4475-4480元/吨附近。
• 策略建议：EG05多单离场或买入看跌期权EG2505-P-4400对冲；二季度EG运行区间预计在4300-4650元/吨，区间操作为主；EG9-1建议逢高反套。
• 供需平衡：4月乙二醇有望去库；5-6月供需平衡附近，6月累库预期。

聚酯

• 主要逻辑：短期聚酯负荷维持高位，但需关注贸易摩擦对终端需求的影响。
• 当前走势：聚酯综合负荷继续上升至93.2%，瓶片负荷提升，但短纤行业负荷下降至91%。
• 策略建议：短期关注聚酯负荷高位下的利润修复；后续需警惕终端需求负反馈。

关键信息

供应端

• PX：国内及亚洲开工率降至年内低点，2季度检修逐步落实，供应端压力缓解。
• PTA：西北一套120万吨装置停止产出，个别装置负荷调整，PTA负荷至79.2%。
• MEG：昊源和中昆装置降负运行，综合开工率下降，煤制MEG开工率下降明显。
• 聚酯：2季度聚酯供应维持高位，新增产能530万吨，预计对市场形成一定压力。

需求端

• PX：下游聚酯负荷提升，但终端需求疲软，对PX价格形成拖累。
• PTA：下游聚酯负荷维持偏高水平，但终端需求存在隐忧，不排除需求负反馈。
• MEG：终端需求疲软，下游聚酯工厂减产，对MEG价格形成压力。
• 聚酯：短纤负荷下降，但整体负荷维持在高位，关注终端需求变化。

成本端

• 油价：受美国关税政策及OPEC+增产影响，油价大跌，对产业链形成拖累。
• 石脑油：价格回调，对PXN形成支撑，但对PTA及MEG成本端支撑有限。

估值与加工费

• PX：估值中性，PXN至221美元/吨，加工费有所修复。
• PTA：估值中性偏低，现货加工费292元/吨，盘面加工费353元/吨。
• MEG：油制与煤制MEG利润回升，但整体估值中性。

产业链整体趋势

• 聚酯产业链整体利润有所修复，其中PX环节修复明显。
• 产业链终端需求存在较大隐忧，可能对整体走势形成拖累。
• 二季度检修集中，供应端压力缓解，但成本端波动可能影响价格走势。

市场关注点

• PX：关注二季度检修落实情况及油价走势。
• PTA：关注下游聚酯负荷变化及贸易摩擦对需求的影响。
• MEG：关注供应收缩情况及终端需求变化。
• 聚酯：关注贸易摩擦对终端需求的影响及新增产能释放节奏。