2022年医药行业中期策略报告：抗疫攻坚战，看好新冠产业链及长期高增长-20220505-西部证券-53页_1mb
报告摘要
医药生物行业专题报告 | 抗疫攻坚战，看好新冠产业链及长期高增长
核心结论
后疫情时代，2022年下半年看好新冠产业链相关和医药长期高成长两条主线。新冠疫情已成为新常态，"新冠特效药+新冠疫苗"的组合被视为人类应对疫情的终极方案。从长期看，医药行业投资逻辑仍围绕医疗技术突破、研发效率提升和医疗需求满足，符合产业趋势的企业具备长期投资价值。
行业整体趋势
- 医药制造业趋势平稳：2021年医药制造业营收增长17.8%，利润总额增长78.8%，疫情对行业收入和利润端产生积极影响，尤其是疫情后期业绩迅速回升。
- 盈利能力改善：2021年医药板块毛利率为33.61%，同比下降0.32pct；净利率为10.76%，同比上升3.46pct。整体行业估值处于中上游水平，市盈率（TTM）为23.48倍，排名申万31个一级子行业第10位。
- 板块分化显著：生物制品和医疗服务板块表现突出，收入和利润增速均较快，而化学制药和中药板块则增速相对平缓。
新冠特效药及疫苗相关产业链
新冠特效药研发加速
- 全球多款新冠特效药已上市，如辉瑞Paxlovid可降低住院或死亡率高达89%，具有显著疗效。
- 国内药企持续推进新冠特效药研发，其中真实生物阿兹夫定和君实生物VV116进展领先。
- 建议关注：君实生物、先声药业、药明康德、凯莱英、博腾股份。
新冠疫苗接种推进
- 国内已有7款新冠疫苗上市，多款新技术路线疫苗在研。
- 国内公布新冠疫苗序贯接种方案，加强针接种率有待提升。
- 建议关注：智飞生物。
投资建议
- 君实生物：新冠小分子在研顺利推进，布局国际化发展。
- 先声药业：坚持创新转型，新冠小分子临床试验获批。
- 药明康德：一体化平台优势显著，五大业务板块协同发展，全球产能持续扩张。
医药长期高成长赛道
生命科学上游
- 中国生命科学研究投入增速全球领先，年均复合增长率达18.8%。
- 技术壁垒高，客户粘性强，国产替代迎来窗口期。
- 建议关注：金斯瑞生物科技、纳微科技、皓元医药。
CXO（医药研发外包服务）
- 2021年医药行业投融资创新高，MNC研发费用以8% CAGR增长。
- 国内CXO成本优势显著，海外订单持续向国内转移。
- 建议关注：泰格医药、九洲药业。
HPV疫苗
- HPV疫苗能有效预防女性宫颈癌，市场教育充分。
- 国内HPV综合接种率仅为6.7%，远低于发达国家的40%-50%。
- 国内HPV疫苗供不应求，仍处于黄金增长期。
- 建议关注：万泰生物。
血制品
- 国内血制品处于紧平衡状态，血浆需求量超过14000吨，而2021年采浆量仅9390吨。
- 行业监管严格，新设浆站门槛高，头部效应明显。
- 建议关注：博雅生物。
风险提示
- 医药研发投入增速放缓
- 新冠疫情超预期发展
行业重点上市公司估值表
| 证券代码 | 证券简称 | 收盘价(元) | 总市值（亿） | 2021A EPS | 2022E EPS | 2023E EPS | 2024E EPS | 2021A PE | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 688180.SH | 君实生物 | 95.46 | 869.41 | -0.79 | -1.03 | -0.33 | 0.29 | -121 | -93 | -289 | 329 |
| 2096.HK | 先声药业 | 7.13 | 188.37 | 0.58 | 0.42 | 0.53 | 0.72 | 15 | 20 | 16 | 12 |
| 603259.SH | 药明康德 | 103.23 | 3,051.31 | 1.72 | 2.81 | 3.35 | 4.27 | 60 | 37 | 31 | 24 |
| 002821.SZ | 凯莱英 | 267.05 | 705.93 | 4.07 | 10.12 | 10.74 | 12.3 | 66 | 26 | 25 | 22 |
| 300363.SZ | 博腾股份 | 73.66 | 400.83 | 0.96 | 2.76 | 2.88 | 3.16 | 77 | 27 | 26 | 23 |
| 300122.SZ | 智飞生物 | 94.50 | 1,512.00 | 6.38 | 4.04 | 4.99 | 5.71 | 15 | 23 | 19 | 17 |
| 1548.HK | 金斯瑞生物科技 | 19.11 | 403.51 | -1.11 | -0.59 | -0.39 | 0.07 | -21 | -39 | -58 | 350 |
| 688690.SH | 纳微科技 | 72.85 | 291.51 | 0.47 | 0.72 | 1.11 | 1.67 | 155 | 101 | 66 | 44 |
| 688131.SH | 皓元医药 | 138.43 | 102.91 | 2.57 | 3.64 | 5.5 | 7.83 | 54 | 38 | 25 | 18 |
| 300347.SZ | 泰格医药 | 89.55 | 781.27 | 3.29 | 3.82 | 4.66 | 5.81 | 27 | 23 | 19 | 15 |
| 603456.SH | 九洲药业 | 47.18 | 392.82 | 0.76 | 1.1 | 1.51 | 1.93 | 62 | 43 | 31 | 24 |
| 603392.SH | 万泰生物 | 161.40 | 1,420.66 | 2.3 | 4.52 | 5.73 | 6.9 | 70 | 36 | 28 | 23 |
| 300294.SZ | 博雅生物 | 27.84 | 142.44 | 0.67 | 1 | 1.22 | 1.47 | 42 | 28 | 23 | 19 |
图表目录（部分）
- 图1：医药制造业营收稳健增长
- 图2：医药制造业利润总额稳健增长
- 图3：2021年医药生物行业收入端同比增速
- 图4：2021年医药生物行业利润端同比增速
- 图5：医药生物板块营收改善
- 图6：医药生物板块归母净利润改善
- 图7：医药板块毛利率变化
- 图8：医药板块净利率变化
- 图9：医药板块市盈率水平
- 图10：全球当日新增新冠肺炎确诊病例
- 图11：新冠口服特效药作用机制
- 图12：新冠口服特效药优势
- 图13：S-217622临床2a期数据
- 图14：S-217622临床试验规划
- 图15：阿兹夫定治疗原理
- 图16：阿兹夫定治疗4天核酸转阴率100%
- 图17：VV116、阳性对照药和安慰剂组RNA拷贝数变化
- 图18：VV116、阳性对照药和安慰剂组病毒滴度变化
- 图19：3CL Mpro蛋白酶高度保守性
- 图20：3CL Mpro蛋白酶催化位点
- 图21：公司营业收入及yoy
- 图22：公司归母净利润及yoy
- 图23：公司研发投入/亿元及其占比
- 图24：公司在研管线
- 图25：公司营业收入及yoy
- 图26：公司归母净利润及yoy
- 图27：药明康德营业收入/亿元及同比
- 图28：药明康德各业务板块营业收入/亿元及同比
- 图29：2021年药明康德不同地区客户收入占比
- 图30：凯莱英营业收入/亿元及同比
- 图31：凯莱英归母净利润/亿元及同比
- 图32：博腾股份营业收入/亿元及同比
- 图33：博腾股份归母净利润/亿元及同比
- 图34：公司新增客户数
- 图35：国内团队及J-STAR团队服务客户数
- 图36：全球疫苗接种情况
- 图37：全球加强针接种情况
- 图38：国内疫苗接种情况
- 图39：国内加强针接种情况
- 图40：智飞生物2015-2021年营业收入及增速
- 图41：智飞生物2015-2021年归母净利润及增速
- 图42：全球生物药市场规模
- 图43：中国生物药市场规模
- 图44：全球生命科学领域研究资金投入
- 图45：中国生命科学领域研究资金投入
- 图46：全球生物科研试剂市场规模
- 图47：中国生物科研试剂市场规模
- 图48：2019年中国生物试剂市场按科研试剂类型拆分
- 图49：2019年中国蛋白试剂市场按科研试剂类型拆分
- 图50：色谱填料市场由下游生物制药需求驱动
- 图51：2018年全球色谱填料行业市场占有率
- 图52：中国色谱填料行业市场占有率
- 图53：公司2014-2021年营业收入及增速
- 图54：公司2016-2021年归母净利润及增速
- 图55：金斯瑞2014-2021年主营业务收入结构
- 图56：金斯瑞2017-2021年分业务毛利率比较
- 图57：公司营业收入维持高增长
- 图58：公司归母净利润维持高增长
- 图59：公司扣非净利润维持高增长
- 图60：净利率同比大幅提升
- 图61：公司三大业务板块收入情况
- 图62：色谱填料和层析介质产品收入及增速
- 图63：2017-2021年营业收入及增速
- 图64：2017-2021年净利润及增速
- 图65：分业务收入情况及前端业务收入占比
- 图66：CXO渗透到新药研发各个环节
- 图67：新药研发各环节费用分布
- 图68：全球临床CRO市场规模增长趋势
- 图69：全球制药外包服务渗透率
- 图70：全球CDMO渗透率
- 图71：全球医药研发投入增长趋势
- 图72：全球CRO市场规模增长趋势
- 图73：2015-2021年全球一级市场医疗行业融资额
- 图74：2015-2021年国内一级市场医疗行业融资额
- 图75：中国新药研发投入增长趋势
- 图76：中国CRO市场规模增长趋势
- 图77：中国临床CRO市场占比变化趋势
- 图78：中国临床CRO市场规模增长趋势
- 图79：公司历年营业收入及同比增速
- 图80：公司历年（扣非）归母净利润及同比增速
- 图81：公司历年公允价值变动收益
- 图82：公司历年净利率、归母净利率以及扣非归母净利率
- 图83：公司新签订单金额及同比增速
- 图84：公司未执行订单金额及同比增速
- 图85：公司营业收入及增速
- 图86：公司归母净利润及增速
- 图87：CDMO业务收入延续高增长
- 图88：CDMO业务毛利延续高增长
- 图89：九洲药业CDMO业务项目结构
- 图90：2017-2021年HPV疫苗批签发批次及同比增速
- 图91：2020-2021年HPV单季度疫苗批签发次数
- 图92：万泰生物2014-2021年营业收入及增速
- 图93：万泰生物2014-2021年净利润及增速
- 图94：血制品行业发展
- 图95：血液血浆组成成分及占比
- 图96：血浆蛋白组成成分及占比
- 图97：国内血液制品批签发构成
- 图98：2008-2021年我国浆站数量
- 图99：2017-2020年全球采浆来源占比（公升）
- 图100：白蛋白批签发国产与进口占比情况（批签发口径）
- 图101：2013-2020年我国血制品批签发情况
- 图102：我国血制品市场规模（亿元）
- 图103：公司营收及增速
- 图104：公司净利润及增速
- 图105：2015-2020年公司采浆量变化
- 图106：2015-2021年公司浆站数变化
表格目录（部分）
- 表1：生物制品、医疗服务板块收入端增速相对较高
- 表2：中药、生物制品板块收入端增速相对较高
- 表3：行业重点上市公司估值表
- 表4：《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》修订点
- 表5：全球已获批与紧急使用授权(EUA)治疗新冠药物
- 表6：截至2022年4月24日已上市新冠特效药美国分发数据
- 表7：国内新冠口服小分子在研进展
- 表8：公司新冠特效药产品在研
- 表9：君实生物核心指标
- 表10：先声药业核心指标
- 表11：药明康德产能分布情况
- 表12：药明康德核心指标
- 表13：凯莱英小分子CDMO产能分布情况
- 表14：凯莱英核心指标
- 表15：博腾股份小分子CDMO产能分布情况
- 表16：博腾股份核心指标
- 表17：新冠疫苗相关技术路线
- 表18：国产已上市及在研新冠疫苗
- 表19：国内序贯接种方案
- 表20：疫苗相关企业产能布局情况
- 表21：智飞生物在研进度
- 表22：智飞生物核心指标
- 表23：国内开展色谱填料业务的主要企业
- 表24：金斯瑞生命科技核心指标
- 表25：纳微科技核心指标
- 表26：创新药CDMO项目结构
- 表27：皓元医药核心指标
- 表28：国内创新药鼓励政策内容及影响梳理
- 表29：泰格医药核心指标
- 表30：九洲药业核心指标
- 表31：万泰生物核心指标
- 表32：地方出台“十四五”血制品政策
- 表33：博雅生物核心指标
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