20180925-华创证券-中国中车-601766.SH-深度研究报告_天地人和_锦绣中车_49页_3mb

报告摘要

中国中车深度研究报告总结

核心内容

中国中车（601766）是全球轨道交通装备制造业的龙头，业务涵盖铁路装备、城轨、新产业和现代服务四大板块。2017年，铁路装备业务实现营收1082亿元，占总营收的51%，为公司核心业务。公司积极拓展海外市场，2010-2017年海外业务复合增长率达15.93%，2017年海外营收达192.20亿元，占总营收的9.11%。公司还致力于业务整合，通过合并南北车，优化资源配置，提升盈利能力。

主要观点

政策驱动：国家“公转铁”政策推动铁路货运需求爆发式增长，预计2018-2020年铁路货车采购量超20万辆，机车采购量超4000台。
高铁发展：高铁逐步替代公路和普铁，预计2018-2020年高速动车组采购金额达1800亿元，动车组业务收入预计分别为569亿元、601亿元和647亿元。
城轨市场：2018-2020年地铁新增通车里程将显著增加，预计采购金额超1600亿元。
业务整合：公司通过整合4.6万员工的10家同质化货车企业及6家机车企业，期间费用率有望下降，毛利率和净利率均达到历史高位。
多元化布局：公司积极布局风电装备、新材料、新能源汽车、环保设备等新兴产业，为长期增长提供支撑。

关键信息

业务结构

铁路装备业务：占总营收51%，包括机车、动车组、客车和货车。
城轨与城市基础设施业务：包括城市轨道车辆、工程总包等。
新产业业务：包括通用机电、风电装备、新材料、新能源汽车、环保设备等。
现代服务业务：包括金融、物流、贸易等。

市场表现

盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为112.74亿、144.19亿、170.69亿，EPS分别为0.39元、0.50元和0.59元，对应PE分别为22倍、17倍和15倍。
财务指标：2017年公司主营收入2110.13亿元，净利润107.99亿元，毛利率22.68%，净利率6.17%。