20180830-东北证券-中国中车-601766.SH-主业向好_业绩稳健_4页_613kb

报告摘要

中国中车（601766）公司点评报告总结

核心内容

中国中车（601766）发布2018年半年度报告，显示其主营业务表现良好，整体业绩稳健。尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润和扣非净利润均实现同比增长，体现出公司在经营效率和成本控制方面的改善。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入862.91亿元，同比下降2.73%；归母净利润41.18亿元，同比增长12.16%；扣非净利润33.63亿元，同比增长7.43%。
业务板块分析：
- 铁路装备板块：收入同比增长5.63%，毛利率提升0.93个百分点，主要受益于动车组销量增加。
- 现代服务板块：收入同比下降36.01%，主要因公司主动调整业务结构，缩减物流业务规模。
- 城轨板块：收入同比下降4.53%，但整体业务综合毛利率提升1.23个百分点。
费用控制：公司期间费用率同比下降4.29个百分点，其中销售费用率下降0.26个百分点，管理费用率下降4.21个百分点，财务费用率略有上升0.18个百分点，但整体费用控制效果显著。
盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.42元、0.52元和0.59元，公司被给予“买入”评级。

关键信息

财务摘要

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	229,722	211,013	230,450	286,565	321,886
归属母公司净利润（百万元）	11,290	10,799	11,997	14,787	16,934
每股收益（元）	0.41	0.38	0.42	0.52	0.59
市盈率（倍）	23.37	25.70	23.13	18.77	16.39
市净率（倍）	2.13	1.96	1.77	1.58	1.41
净资产收益率（%）	10.77%	8.88%	8.99%	9.97%	10.25%

股票数据

项目	2018/8/24
6个月目标价（元）	12.17
收盘价（元）	8.16
12个月股价区间（元）	7.21~12.85
总市值（百万元）	234,183
总股本（百万股）	28,699
A股（百万股）	24,328
B股/H股（百万股）	0/4,371
日均成交量（百万股）	21

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	22.68%	20.60%	20.39%	20.47%
净利润率（%）	5.12%	5.21%	5.16%	5.26%
销售费用率（%）	3.42%	2.10%	2.00%	1.95%
管理费用率（%）	11.33%	9.90%	9.80%	10.02%
财务费用率（%）	0.59%	0.57%	0.43%	0.25%
资产负债率（%）	62.19%	57.87%	59.67%	59.05%
流动比率	1.26	1.32	1.36	1.43
速动比率	0.98	1.02	1.05	1.11
P/E（倍）	25.70	23.13	18.77	16.39
P/B（倍）	1.96	1.77	1.58	1.41
P/S（倍）	1.32	1.20	0.97	0.86
净资产收益率（%）	8.88%	8.99%	9.97%	10.25%

风险提示

铁路装备采购价格过低
基建投资低于预期
系统性风险

结论

中国中车在2018年上半年虽然营业收入有所下滑，但通过优化业务结构和加强成本控制，实现了净利润的稳健增长。铁路装备板块成为业绩增长的主要驱动力，而现代服务板块因结构调整导致收入下滑。公司整体费用率下降，盈利能力和运营效率提升，未来三年盈利预测显示EPS持续增长，公司被给予“买入”评级。然而，投资者需关注铁路装备采购价格、基建投资以及系统性风险等潜在因素。

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