深度报告-20230912-国金证券-中国中车-601766.SH-轨交装备景气复苏_全球龙头蓄势待发_36页_4mb

中国中车深度研究报告关键总结

1. 公司定位与业务布局

• 全球轨交装备龙头：市场份额超50%，业务覆盖铁路装备、风电、新材料等领域，采用“一核三极多点”战略。
• 铁路装备业务：动车组、机车、客车等，受铁路投资复苏、高级修需求释放、出口利好支撑。
• 新产业布局：风电、新材料、新能源商用车及功率半导体等，2022年新产业收入占比达42%，增长 fastest 领域。

2. 核心财务亮点

• 业绩回升：2023年上半年营收同比+74%，归母净利润同比+105%，毛利率提升至211%。
• 股东回报：2022年股息率33.9%，股利支付率492.5%，领先行业。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为2451亿元、2662亿元、2877亿元，归母净利润为124亿元、141亿元、153亿元，PE为14X、12X、11X。

3. 增长引擎

• 铁路装备：
  • 内需：铁路投资加速（2023年1-7月固定资产投资同比+71%），动车组招标回暖，高级修市场空间扩大。
  • 出口：雅万高铁成功开通，中泰铁路等“一带一路”项目订单增长超442%，海外收入占比提升至22.7%。
• 新产业：
  • 风电：市占率领先，2023-2025年预计收入年增13%-193%。
  • 新材料：时代新材收入同比+152%，2023年市占率稳居行业前列。
  • 新能源商用车：中车电动市占率73.7%，新能源客车销量4516辆。
  • 多点业务：功率半导体、工业变流器等延续高增长。

4. 投资建议

• 给予2023年17倍PE，目标价73.2元/股，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：铁路投资不及预期、动车组招标下滑、海外业务拓展、汇率波动等。

公司基本信息（2021-2025E）

盈利预测摘要（简版）

• 铁路装备收入：925/1010/1078亿元，毛利率23.5%-245%
• 新产业收入：891/1003/1128亿元，毛利率20%-205%
• 城轨业务收入：572/590/612亿元，2023-2025年增速27%、31%、36%

关键驱动因素

• 铁路投资复苏及“一带一路”轨交出口驱动；风电、新材料等新产业加速放量。