深度报告-20240910-东吴证券-中国中车-601766.SH-铁路投资重拾增长势头_轨交装备龙头乘风再起舞_42页_2mb

中国中车（601766）深度研究报告总结

公司概况

中国中车（CRRC）为全球领先的轨交装备制造商，创立于2015年南北车合并后，是“中国制造的国家名片”。公司主营业务分为铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业（风电、功率半导体等）及现代服务四大板块。

核心业务与财务表现

• 铁路装备：2023年营业收入983亿元，占总收入41%，毛利率25%。动车组业务受益于招标复苏和高级修需求。
• 新产业：2023年收入约838亿元，占总收入35%，毛利率20%。风电、功率半导体等业务快速成长。
• 城轨与城市基础：收入占比17%，受疫情影响略有下滑，但毛利率从19%提升至21%。
• 整体财务：2023年归母净利润910.6亿元，同比增长142%，毛利率稳定在22%左右，ROE为728%。

行业与增长逻辑

• 铁路投资复苏：2024-2025年铁路固定资产投资预计达8878亿元，带动动车组招标回升。
• 动车组高级修：2024-2025年五级/四级修需求分别释放500/650组以上，维修业务高速增长。
• 政策驱动：
  • 2024年交通运输部加速老旧内燃机车替换为电力机车，年替换量达600台。
  • 2023年城轨客运量修复，带动盈利改善，中长期投资需求明确。
• 新业务协同：风电装机触底反弹、新能源汽车电驱系统市占率提升，风电全产业链优势显著。

盈利预测与估值

• 2024E-2026E收入预测：261/278/291亿元，同比增长113%/66%/46%。
• 归母净利润预测：138/153/162亿元，同比增长180%/109%/59%。
• 估值：当前PE分别为14/13/12倍，处于低估区间，维持“买入”评级。

风险提示

• 铁路投资不及预期、风电行业竞争加剧、城轨审批放缓。

投资建议

建议把握铁路装备复苏与新产业增长机会，重点关注动车组招标、高级修需求、风电装机及新能源汽车电驱系统放量带来的业绩弹性。