20171220-中泰证券-中国中车-601766.SH-全球轨交装备龙头——具全球竞争力的_核心资产__33页_2mb

中国中车投资分析总结

核心内容

中国中车（601766）是全球最大的轨道交通装备供应商，拥有全球竞争力的“核心资产”，其产品涵盖车辆、新产业、维保服务和其他产品类。公司2017Q3单季业绩同比增长15%，业绩拐点向上，预计2017-2019年净利润分别为114亿元、135亿元和153亿元，PE分别为29倍、24倍和21倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 全球轨交装备龙头：中国中车是中国高铁“中国名片”的代表，具备全球竞争力。
• 业绩恢复趋势：2017Q3单季业绩增长15%，业绩拐点向上。
• 行业景气度提升：2018-2020年轨交装备行业景气度将明显提升，铁路固定资产投资维持8000亿元/年，城市轨交投资增长90%，年均4500亿元。
• “一带一路”推动出海：中国高铁、地铁、货车等装备出海日渐成熟，市场空间广阔。
• 产品结构优化：铁路货运结构由“黑货”向“白货”转变，推动货车需求上升。
• 维保市场潜力大：动车组保有量持续增长，维保市场空间不断扩大。

关键信息

公司基本面

• 总股本：28,699百万股
• 流通股本：27,289百万股
• 市价：11.45元
• 市值：328,602百万元
• 流通市值：312,456百万元

盈利预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 投资逻辑：轨交装备行业景气度提升，公司作为龙头受益明显，且在“一带一路”背景下具备出海优势。

风险提示

• 动车组招标低于预期
• “一带一路”和高铁出海落地低于预期
• 铁路新线投产低于预期
• 新产业、现代服务业发展低于预期

行业发展趋势

铁路固定资产投资

• “十三五”期间铁路固定资产投资预计维持8000亿元/年，2018-2020年投产新线有望达8000公里/年，较2016-2017年提升196%。

城市轨交发展

• 城市轨交固定资产投资有望增长90%，年均4500亿元，新建里程达4000公里，年复合增速超13%。

高铁发展

• 高铁“四纵四横”升级为“八纵八横”，高铁运营里程有望达3.8万公里，实现相邻大中城市1-4小时交通圈。

铁路货运改革

• “稳黑增白”货运改革推动“白货”占比提升，带动货车需求增长，2017年货车招标量有望达5万辆。

中国中车海外布局

• 高铁出海：中国高铁作为外交名片，已出口至亚、欧、非、美等多个地区，订单包括肯尼亚、泰国、印度、巴基斯坦等。
• 地铁和货车出口：地铁和货车是中国中车出海的重要组成部分，2017年已获得美国、澳大利亚、印度等国的地铁和通勤客车订单。
• 国际竞争力：中国高铁成本优势明显，仅为欧美国家的1/3到2/3，具有较强的国际竞争力。

非车辆业务

• 新产业：包括风电装备、高分子复合材料、新能源汽车、环保产业等，2017年收入保持稳定。
• 现代服务业：涵盖金融类业务、物流贸易等，市场空间广阔。

结论

中国中车作为全球轨道交通装备龙头，受益于高铁和城市轨交行业的景气向上及“一带一路”战略的推进，其业绩有望持续增长。公司具备较强的国际竞争力和市场空间，维持“增持”评级。