20211031-太平洋-长春高新-000661.SZ-生长激素表现稳定_百克生物有所下滑_5页_1mb

报告摘要

长春高新(000661) 总结

核心内容

长春高新（000661）作为国内生长激素龙头企业，2021年前三季度业绩表现稳健，收入和净利润均实现显著增长。公司旗下主要业务板块包括生长激素、百克生物、华康药业及高新地产等，其中生长激素业务保持高增长态势，百克生物因水痘疫苗接种受阻出现下滑，但鼻喷流感疫苗批签发进展良好。公司整体毛利率保持稳定，销售费用持续改善，盈利能力稳步提升。公司未来发展前景良好，预计2021-2023年归母净利润分别为42.29亿元、54.33亿元和67.79亿元，对应PE分别为26倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。

主要观点

生长激素业务表现稳定：公司生长激素业务在2021年前三季度实现收入61.61亿元，同比增长45%，净利润30.42亿元，同比增长53%。第三季度收入和净利润分别同比增长38%。
疫情对业务影响有限：尽管散发疫情对新患入组造成一定影响，但预计全年新患增速仍将达到约50%，对整体业绩影响有限。
净利率维持高位：金赛业务净利率稳定在49.85%左右，显示其良好的盈利能力。
百克生物受疫苗接种影响：百克生物前三季度收入和净利润分别下降13%和32%，主要受新冠疫苗集中接种及各地疾控中心资源紧张影响。但鼻喷流感疫苗批签发进展良好，预计Q4将确认大部分收入。
其他子公司表现分化：华康药业前三季度收入和净利润分别增长11%和9%，季度收入利润企稳；高新地产前三季度收入增长1%，但第三季度收入增长显著，显示地产业务有所回暖。
盈利能力持续改善：公司前三季度整体毛利率为86.71%，销售费用率下降，净利率同比提升1.21个百分点，显示公司运营效率和盈利能力增强。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司营业收入分别为115.86亿元、145.78亿元和176.99亿元，净利润分别为45.96亿元、59.06亿元和73.69亿元。PE分别为26倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素集采降价风险、在研产品获批不及预期风险、行业竞争加剧风险。

关键信息

目标价：未明确提及，但根据盈利预测和估值，公司当前PE为26倍，估值合理。
股票数据：总股本/流通为405百万股，总市值/流通为110,392百万元，12个月最高/最低价分别为520元和234.07元。
分析师信息：
- 盛丽华：执业资格证书编码S1190520070003
- 陈灿：执业资格证书编码S1190520110001
投资评级说明：
- 行业评级：看好（未来6个月内行业回报高于市场5%以上）、中性、看淡。
- 公司评级：买入（未来6个月内个股涨幅15%以上）、增持、持有、减持。

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7374	8577	11586	14578	17699
营业成本（百万元）	1092	1142	1364	1520	1696
营业税金及附加（百万元）	158	117	162	204	248
销售费用（百万元）	2522	2582	3476	4373	5310
管理费用（百万元）	458	479	602	758	885
财务费用（百万元）	-50	-65	-53	-102	-177
资产减值损失（百万元）	23	4	0	0	0
投资收益（百万元）	49	-34	15	20	30
公允价值变动（百万元）	5	20	4	5	6
营业利润（百万元）	2876	3936	5484	7039	8776
其他非经营损益（百万元）	-56	-23	-25	-25	-25
利润总额（百万元）	2820	3913	5459	7014	8751
所得税（百万元）	471	606	862	1108	1383
净利润（百万元）	2349	3308	4596	5906	7369
少数股东损益（百万元）	574	261	368	472	589
归母股东净利润（百万元）	1775	3047	4229	5433	6779
毛利率	85.19%	86.69%	88.23%	89.57%	90.42%
销售净利率	31.86%	38.57%	39.67%	40.51%	41.63%
净利润增长率	76.36%	71.64%	38.80%	28.49%	24.76%
ROE	21.96%	27.87%	28.64%	27.47%	25.57%
ROA	13.95%	18.09%	20.14%	20.20%	19.59%
ROIC	42.46%	32.66%	41.84%	48.18%	52.69%
EPS (元)	4.39	7.53	10.45	13.43	16.75
PE (X)	101.92	59.63	26.11	20.32	16.28
PB (X)	22.38	16.62	7.48	5.58	4.16
PS (X)	12.27	21.18	9.53	7.57	6.24
EV/EBITDA (X)	29.89	45.22	19.30	14.47	10.99

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
生长激素业务作为核心增长点，预计将继续保持高景气，带动业绩增长。
百克生物作为疫苗业务板块，虽受短期影响，但鼻喷流感疫苗批签发进展良好，未来有望恢复增长。
公司整体财务状况良好，现金流稳定，资产负债结构合理，具备较强的抗风险能力。

风险提示

生长激素集采招标可能带来降价压力。
在研产品获批进度可能不及预期。
行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

联系方式

销售团队：
- 全国销售总监：王均丽，手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com
- 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
- 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
- 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
- 华东销售副总：梁金萍、秦娟娟
- 华东销售总助：杨晶
- 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
- 华南销售副总：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯
研究院：
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